三环集团（300408.SZ）25H1业绩同比快速增长，高容MLCC实现批量出货

核心观点与关键数据

三环集团2025年上半年业绩同比快速增长，主要得益于光通信、消费电子等领域需求恢复，带动MLCC产品、插芯及相关产品销售增长。公司MLCC产品客户认可度持续提升，销售同比增长显著，同时插芯及相关产品销售同比增长。公司整体毛利率为41.97%，净利率为29.82%。

受益于AI算力需求，公司主营业务稳步增长。MLCC产品覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，市场认可度逐步提升；插芯及相关产品销售持续增长，受益于全球数据中心、AI服务器建设进程加快。

公司持续完善研发布局，高容MLCC批量出货。推出M3L系列、S系列、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等特色产品；子公司深圳三环与深圳市燃气集团合作的光明区人民医院东院区SOFC示范项目投产，是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目；子公司三环生物成功实现髋关节假体陶瓷球头和内衬的稳定量产。公司已逐步突破MLCC生产的关键技术，多个高容规格已实现批量供货。

研究结论

维持“买入”评级。公司主要从事电子元件及其基础材料的研发、生产和销售，产品主要应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。后续“高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目”将进一步提升MLCC产能，公司业绩有望再上台阶。预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.42亿元、34.47亿元、42.51亿元，EPS分别为1.43、1.80、2.22元/股，PE分别为30X、23X、19X。

风险提示

下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。