业绩符合预期，高容MLCC持续放量

研报摘要

公司业绩与展望

• 业绩预告：公司2023年度预计实现营业收入51.5-61.8亿元，同比增长0%-20%；预计实现归母净利14.3-16.6亿元，同比-5%-10%；实现扣非归母净利润约10.4-13.1亿元，同比-15%-7%。
• Q4表现：2023年第四季度，公司业绩复合预期，实现营业收入15.6亿元，同比增长约30%，归母净利4亿元，同比增长约53%。
• 业务增长：受益于下游行业需求复苏、产品技术突破和品质提升，公司MLCC业务收入同比增长可观。

MLCC业务分析

• 行业趋势：MLCC行业整体价格企稳，库存水位回归健康水平，行业呈现边际改善迹象。
• 公司战略：公司高容MLCC产品持续放量，助力实现量价齐升。定增项目顺利推进，高容MLCC产能释放，预计公司将在MLCC业务中打开新的增量空间。
• 产品布局：公司产品不断向高容化、微型化、高可靠性方向发展，车规级产品验证进展顺利，并已在汽车供应链中实现导入；小尺寸产品也取得进展，部分型号实现批量供货。

其他业务进展

• 传统业务回暖：公司陶瓷插芯业务市占率稳居首位，随着IDC、5G基站建设需求回暖，业务有望受益。
• 新业务发展：氮化铝陶瓷基片、燃料电池隔膜板等新业务进展顺利，未来业绩贡献有望逐步提升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.3、21.0、27.8亿元。
• 估值：参考被动元件行业可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，对应目标价格32.9元，给予“买入”评级。

风险提示

• 定增项目进度风险
• 下游需求不确定性
• 行业竞争加剧

结论

三环集团作为电子陶瓷领域的龙头企业，展示了其在MLCC业务上的增长潜力和多元化业务布局的优势。公司通过技术创新和产业链整合，不仅在传统业务上稳固市场地位，还积极开拓新业务领域，展现出强大的可持续发展能力。尽管面临行业周期性调整和市场竞争的压力，但凭借其独特的竞争优势和稳健的财务表现，公司有望在未来继续实现业绩增长，值得投资者关注。