美国就业市场或已经偏弱——美国非农就业数据修正点评

非农数据年度基准下修91.1万人

• 年度数据修正显示，截至2025年3月的一年间非农就业人数下修了91.1万人，相当于每月平均少增加近7.6万人，为2000年以来的最大下修。
• 私人部门下修88万人，政府部门下修3.1万人。
• 私人部门中，休闲酒店业、专业和商业服务业、零售业下修最多，公用事业和运输仓储业唯二上修的行业。
• 月度数据修正也显示就业市场可能比修正前更弱，6月和5月非农数据合计下修28万人。
• 与历史数据对比，6月下修幅度虽大，但仍小于2024年3月的数值。

美联储9月降息或是大概率

• 非农数据修正进一步支持美联储9月降息的可能性，就业市场增量或已略低于历史衰退前平均水平。
• 期货市场预期9月降息概率接近100%，9月降息50个基点的概率接近12%。
• 2025年降息2次或以上的概率超过98%，降息3次或以上的概率也超过75%。
• 市场降息预期略高于美联储此前的预期，美联储点阵图中降息2次仍是中位数看法，但委员间分歧略有增加。

市场反应

• 非农数据修正公布后，美国债券收益率略微上行，股市小涨。
• 3个月美国国债收益率不变，2年期和10年期美国国债收益率分别上行5个和3个基点，利差转负。
• 美国三大股指均小幅上行，通信服务、公用事业和医疗保健涨幅靠前，材料、工业和房地产下跌。

风险提示

• 美国经济降温超预期，特朗普政府政策不确定性风险，美联储降息超预期。