航空运输月度专题：客座率维持高位，座收或超预期

核心观点

2025年初至今，航空运输行业客座率持续处于高位，主要由于国内线运力投放增速放缓，而国际线运力投放增长较快。同时，航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张。客座率同比及对比2019年同期均有提升，国内线表现尤为突出。周转量上，国内线周转量同比稳增，国际线周转量大幅增长，基本恢复至2019年同期水平。票价端，暑运期间行业票价表现较弱，8月票价环比上月有所改善。叠加8月客座率高位提升，航司单位座收改善幅度或更加显著。

关键数据

• 2025年7月行业ASK、RPK同比分别+5.5%、+6.1%，客座率达到84.5%，同比+0.5pct，较2019年同期+0.9pct。
• 国内线周转量同比增长3.9%，国际及地区恢复到2019年的100.3%。
• 2025年年初至今（截至9.15），国内平均票价864元，同比-8.8%。
• 2025年Q3航油均价同比-11.2%，人民币汇率走强。

研究结论

• 随着暑运结束，行业票价跌幅环比收窄，预计航司单位座收改善幅度或更加显著。
• “反内卷”措施及《公约》的落实，有望带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。
• 叠加油价下行带来的成本下降，航司三季度盈利或能进一步增长。
• 看好航司座收回升带来的盈利修复弹性，建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。