2025年初至今,航空行业客座率持续高位,但票价偏弱。供需方面,航司国内线运力投放低增速,主要增投海外航线,机队引进净增速基本在3%以下,供给相对紧张。客座率持续高位,同比及对比19年同期均有提升,国内线表现尤为突出。周转量上,国内线周转量同比稳增,国际线周转量大幅增长,基本恢复至2019年同期水平。7月暑运行业票价表现较弱,可能由于出行需求有限、票价支撑力度不够以及航司运力较多、竞争激烈等因素。8月14日,中国航协发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》,旨在遏制市场不当竞争乱象,规范企业经营行为。随着“反内卷”措施及《公约》的落实,行业恶意低价现象有望消减,或能带动票价有所修复,推动航司单位座收回升,看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。风险因素包括出行需求增长不及预期、票价上涨幅度不及预期、行业供给超预期风险、市场竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、人民币大幅贬值风险。