航空运输月度专题：客座率高位维稳，票价同比跌幅收窄

核心观点与关键数据

• 客座率高位维稳：2025年3月，行业客座率达到83.3%，同比提升1.7个百分点，但较2019年同期仅下降0.1个百分点，显示淡季出行需求仍处高位。
• 票价同比跌幅收窄：Q1国内经济舱平均票价734元，同比下降12.0%，但3月票价跌幅波动收窄，显示淡季票价表现有所改善。
• 油价持续下降：25Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨，同比下降10.0%，4月国内航油含税出厂价进一步下降至5602元/吨，同比下降15.4%。
• 汇率维稳：2025年初至今汇率维稳，2025年4月22日中间价美元兑人民币汇率为7.2074元，较2024年末仅上升0.26%。

航司运力与国际线增投

• 国内线运力下降：3月各航司运力调配至国际线，国内线ASK同比下降，客座率同比提升，周转量同比微增。
• 国际线恢复情况不一：除东航和吉祥，其余航司国际线周转量低于2019年同期，客座率还有提升空间。
• 机队引进放缓：3月南航净增长飞机数最多，为8架客机，一季度南航、东航、国航分别净增长13、12、4架飞机，显示飞机引进增速可能放缓。

研究结论与投资建议

• 看好旺季供需改善：供给端飞机引进放缓，利用率提升空间有限；需求端春节及清明小长假显示旺季需求持续增长，供需或将改善，票价有望回升。
• 看好航空出行持续复苏：建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
• 风险因素：出行需求增长不及预期、票价上涨幅度不及预期、行业供给超预期风险、市场竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、人民币大幅贬值风险。