航空运输月度专题：1-2月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄

2025年初以来，航空运输行业客座率持续高位维稳。1-2月国内线运力同比略降，客座率持续高位，油汇因素向好。春节过后票价同比跌幅逐渐收窄，供给增速尤其是国内线运力增速放缓，利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。2025年运力供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

行业供需方面，2025年1月当月行业ASK、RPK同比分别+13.7%、+18.1%，客座率达到82.8%，同比+3.1pct，较2019年同期+1.0pct。对比2024年，PW1100机型飞机停飞数同比平均增长了30多架，平均增幅超过40%。分地区看，国内线周转量同比增长10%，国际及地区恢复达到107.5%，超2019年水平。

票价方面，2025年3月初至今，平均票价560元，同比-12.6%。过去三周（2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16）周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%，同比降幅逐渐收窄。月度票价看，2月境内票价环比基本持平，国际及地区票价环比回落。主要商务航线票价3月以来较为平稳，略有波动。

油汇方面，Q1航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳。2025年1-3月航空煤油出厂价均价5952元/吨，较2024年同期均价-10.0%。近期油价小幅波动维稳，布伦特原油期货结算价为71.07美元/桶，较2024年末下降4.8%。2025年初至今汇率维稳，中间价美元兑人民币汇率为7.1733元，较2024年末-0.21%。

航司运营方面，1-2月各航司国内线运力同比微降，客座率持续高位，周转量同比微增；大部分航司国际线运力及周转量超过19年同期，客座率仍有差距。2月东航净增加飞机最多，为4架。

投资建议：看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。

风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。