公司氯化钾量价齐升,看好公司钾肥产能扩张

核心观点与关键数据

亚钾国际2025年上半年业绩显著提升，主要得益于氯化钾量价齐升。公司氯化钾收入同比增长48.54%，归母净利润同比增长216.64%，主要原因是钾肥销量增加、价格上升。

钾肥市场分析：

• 国际头部钾肥生产商减产，国内产量下滑，钾肥供应趋紧，价格上行。
• 截至2025年6月底，氯化钾价格较年初上涨27.82%，2025年大合同价同比增长26.7%。
• 秋季用肥季临近，钾肥价格或仍有上行空间。

公司产销量：

• 2025年上半年氯化钾产量同比增长20.00%，销量同比增长21.42%。

费用情况：

• 销售费用率下降，管理费用率下降，研发费用率下降，财务费用率上升。

现金流情况：

• 经营性活动现金流大幅增加，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动较大。
• 应收账款周转率下降，存货周转率上升。

产能扩张：

• 老挝钾肥项目推进顺利，第二个和第三个100万吨/年钾肥项目进入矿建工程后期阶段。
• 未来钾肥产能扩张将为业绩增长奠定资源基础。

非钾业务：

• 参股亚洲溴业，未来将延伸发展溴化工、盐化工等产业链布局。
• 非钾业务将与主业形成有效协同。

投资建议与估值

预计亚钾国际2025-2027年收入分别为56.40/80.97/98.55亿元，同比增长59.0%/43.6%/21.7%，归母净利润分别为18.61/26.91/33.55亿元，同比增长95.8%/44.6%/24.7%，对应EPS分别为2.01/2.91/3.63元。

• 对应PE分别为19/13/11倍。
• 基于公司钾肥产能扩张和非钾业务协同，维持“买入”评级。

风险提示

• 氯化钾价格波动风险；
• 产能扩建不及预期风险；
• 安全生产风险；
• 汇率波动风险。