财报点评钾肥主业量价齐升，新增产能持续推进

公司发布2026年半年报，上半年业绩高增。2026年H1，公司实现营业收入38.22亿元，同比+51.53%；实现归母净利润13.50亿元，同比+57.93%。Q2单季度实现营业收入23.34亿元，同比+78.23%，环比+56.85%；实现归母净利润8.18亿元，同比+73.79%，环比+53.53%。

核心观点与关键数据：

1. 钾肥业务量价齐升：氯化钾产品上半年营业收入37.2亿元，同比增长51.23%，毛利率59.78%，同比+1.58pct。小东布矿区投产推动公司进入300万吨/年产能阶段，上半年钾肥产销量分别同比增长47.41%、25.55%，销售均价同比增长20.45%。
2. 产能稳步扩张：公司拥有老挝钾盐矿权，区域内资源禀赋好。东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在推进，小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目已稳定生产，后续项目正积极推进。同时，公司参股的亚洲溴业有5万吨/年的溴素产能装置，2026年产量目标为3万吨。
3. 国内市场加速放量：2026H1国内实现营业收入32.58亿元，同比增长86.66%，收入占比85.25%，同比+16.05pct。公司深化与下游企业合作，完善供应链体系，预计未来国内市场将成为重要增量消纳方向。

研究结论： 在现有产能持续释放及后续项目稳步推进、下游需求向好的预期下，公司业绩有望持续增长。预计2026-2028年公司营业收入分别为87.69亿元、113.03亿元和133.85亿元，同比分别增长64.68%、28.89%和18.42%；归母净利润分别为31.68亿元、41.18亿元和48.99亿元，同比分别增长89.40%、30.00%和18.96%。对应EPS分别为3.43元、4.46元和5.30元，对应PE分别为12.19倍、9.38倍和7.88倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 下游需求不及预期风险；新项目建设不及预期风险；原材料和产品价格大幅波动风险。