上半年净利润同比增长48%，车载及新兴市场增速提升显著

核心观点

• 韦尔集团2025年上半年净利润同比增长48.3%，主要得益于车载及新兴市场图像传感器业务的强劲增长。
• 汽车智驾渗透率加速提升，车载CIS收入同比增长30.04%，达到37.89亿元，巩固了公司在该领域的领先优势。
• 智能手机市场老产品需求收敛，高端图像传感器OV50H生命周期尾声，但新产品OV50X已实现量产交付，推动份额提升。
• 新兴市场图像传感器业务增速显著，收入同比增长249.42%，达到11.73亿元，主要受益于全景及运动相机、智能眼镜等领域的扩张。

关键数据

• 2025年上半年营业收入139.56亿元，同比增长15.42%；归母净利润20.28亿元，同比增长48.34%。
• 第二季度营业收入74.84亿元，同比增长16.07%；归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%。
• 汽车市场图像传感器业务收入37.89亿元，同比增长30.04%；手机市场图像传感器业务收入39.20亿元，同比下降19.48%；新兴市场图像传感器业务收入11.73亿元，同比增长249.42%。

研究结论

• 公司在CIS领域保持领先优势，车载及新兴市场图像传感器业务增长强劲，有望成为公司业绩新增长点。
• 预计2025-2027年营业收入分别为310.93亿元、372.39亿元、436.78亿元；归母净利润分别为45.51亿元、58.03亿元、71.28亿元。
• 当前股价对应PE分别为36.3倍、28.5倍、23.2倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。