归母净利润同比+48%，集装箱+海工板块带动毛利率提升

核心观点与关键数据

业绩表现：2025上半年公司实现营业总收入761亿元，同比下降4%，归母净利润12.8亿元，同比增长48%，扣非归母净利润12.4亿元，同比增长51%。单Q2归母净利润同比下降6%，但好于营收表现，主要得益于毛利率提升。

分板块表现：

• 集装箱：营收217亿元，同比下降13%，净利润14亿元，同比增长13%。干箱销量113万TEU，同比下降19%；冷箱销量9万TEU，同比增长106%。
• 中集车辆：营收98亿元，同比下降9%，净利润4.1亿元，同比下降29%，受北美市场需求影响。
• 中集世联达：营收136亿元，同比下降4%，净利润2.0亿元，同比持平。
• 能化和食品板块：营收130亿元，同比增长7%，净利润4.6亿元，同比增长90%。
• 海工板块：营收80亿元，同比增长3%，净利润2.8亿元，同比扭亏。

毛利率与费用：2025上半年公司销售毛利率12.7%，同比提升1.9pct；销售净利率2.3%，同比提升0.56pct。集装箱毛利率16.2%，同比提升4.0pct；海洋工程毛利率10.8%，同比提升5.9pct。期间费用率8.3%，同比提升0.6pct，费控能力维持稳定。

未来展望：

• 集装箱：集运贸易量增加、旧箱更新背景下，量价仍有支撑。
• 能化设备：订单饱满，趋势向好，中集安瑞科截至2025上半年末在手订单292亿元。
• 海工板块：排产已至2027年，订单兑现将支持业绩增长。深海科技为新质生产力，公司为高端海工装备领军企业，将持续受益。

盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测30/38/46亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、地缘政治冲突加剧、汇率波动等。