2022年中报点评：上半年归母净利润同比增长174%，盈利能力显著提升

2022 年上半年收入同比增长 76.52%，归母净利润同比增长 173.74%。公司2022 年上半年实现营收 11.88 亿元，同比增长 76.52%，分产品来看，分选机/测试机分别实现营收 6.43/4.79 亿元，同比增长 68.35%/90.20%，占营收比例分别为 54.06%/40.29%；归母净利润 2.45 亿元，同比增长 173.74%；2022年单二季度实现营收 6.51 亿元，同比增长 71.97%，归母净利润 1.74 亿元，同比增长 285.54%。公司收入业绩增长主要系集成电路行业景气度较高，下游半导体测试设备投资需求旺盛。 2022 年上半年盈利能力显著提升。公司 2022 年上半年毛利率/净利率分别为55.81%/21.07%，同比变动+2.11/+6.95 个 pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为 6.04%/7.35%/-0.90%/23.28% ，同比变动-3.87/-0.04/-0.68/+2.12 个 pct，期间费用率同比下降 4.60 个 pct，公司上半年毛利率增长主要系毛利率更高的测试机收入增速较快占比提升所致，规模效应推动下期间费用率下降明显，净利率提升显著。 不断加大研发投入，打造半导体测试设备平台型公司。公司主要为集成电路封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业等提供测试设备，主要产品包括测试机、分选机等测试设备。2022 年上半年公司继续加大研发投入，研发费用达 2.77 亿元，同比增长 94.16%。公司测试机和分选机在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，同时公司产品售价低于国外同类型号产品，公司产品具备较高的性价比优势，使得公司产品在市场上具有较强的竞争力，在降低客户采购成本的同时，逐步实现进口替代，提高产品市场份额。公司产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，以自主研发的产品实现了测试机、分选机的部分进口替代。 风险提示：半导体行业投资不及预期；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：考虑到公司产品快速放量，盈利能力显著提升，我们上调盈利预测，预计 2022-24 年归母净利润为 4.74/6.93/9.19（前值为 3.85/5.51/7.12）亿元，对应 PE 76/52/39 倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：长川科技2022年H1营业收入同比增长76.52% 图2：长川科技2022年H1归母净利润同比增长173.74% 图3：长川科技盈利能力有所提升 图4：长川科技期间费用率有所下降 图5：长川科技研发费用持续增长 图6：长川科技ROE保持稳定 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明