2025年半年报点评业绩稳中有进，AI引领智能办公新时代

核心观点与关键数据

• 公司业绩稳中有进：2025年半年度报告显示，公司实现收入26.6亿元，同比增长10.1%；归母净利润7.5亿元，同比增长3.6%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长5.8%。
• WPS个人业务持续增长：WPS个人业务收入17.5亿元，同比增长8.4%，占营收比例为65.8%。全球月活用户达6.5亿，同比增长8.6%，其中PC月活为3.1亿，同比增长12.3%；移动月活为3.5亿，同比增长5.5%。WPS国内累计年度付费用户数达4179万，同比增长9.5%。
• WPS 365业务增长较快：WPS 365实现收入3.1亿元，同比大幅增长62.3%，得益于文档协作能力提升和AI工具融入。新增中国联通、长江三峡集团等多名标杆客户。
• WPS软件业务短期承压：受2025年信创采购流程调整影响，WPS软件业务收入5.4亿元，同比下降2.1%。
• 研发投入加码，WPS AI 3.0版本发布：研发投入达9.6亿元，同比增长18.7%。WPS AI 3.0版本推出，推出原生Office办公智能体“WPS 灵犀”，AI月活跃用户数达2951万，较2024年底有明显提升。

研究结论

• 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司EPS分别为3.91元、4.55元、5.30元，给予2026年82倍PE，对应目标价373.1元，维持“买入”评级。
• 风险提示：付费转化率提升不及预期、信创推进不及预期、AI商业化落地效果不及预期等风险。

关键假设

• WPS个人业务：预计2025-2027年收入同比分别增长21%、19%、15%。
• WPS 365业务：预计2025-2027年收入同比分别增长64%、28%、25%。
• WPS软件业务：预计2025-2027年收入同比分别为1%、1%、1%。