核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：基本面方面，粗钢供应恢复但五大材总体减产，钢材表需环比回升但整体偏弱，建材表需超预期低迷，五大材供应收缩下仍累库，高供应去库压力显著；宏观方面，海外降息预期升温，国内反内卷政策酝酿，宏观驱动偏乐观。综合来看，钢市基本面承压，负反馈风险增加，压制盘面上行空间，但市场对旺季需求仍存期待，宏观预期向好及节前补库预期支撑原料端，预计近期钢市震荡盘整。
- 近端交易逻辑：螺纹仓单量大、交割品牌接受度低，近端表现较差；热卷流动性好、库存由增转降，近月表现偏强。
- 远端交易预期：反内卷细则出台、美联储降息、旺季成材需求、十一前补库。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期震荡区间，螺纹01合约3050-3200，热卷01合约3280-3400。
- 基差策略：螺纹或有反套迹象但市场操作较少，仍以正套为主；热卷或也有反套倾向。
- 月差策略：螺纹10-01反套，月底止盈-100左右；热卷10-01正套，50附近止盈。
- 对冲套利策略：空盘面利润。
- 近期策略回顾：螺纹10-01反套（持有中）、热卷10-01正套（持有中）、空01螺纹盘面利润（持有中）。
- 产业客户操作建议：
- 利多信息：美国PPI年率新低、财政部表态、发改委报告。
- 利空信息：钢厂焦炭价格下调、建筑工地资金到位率下降。
- 现货成交信息：建材成交量回升但弱于往年同期，热卷成交尚可。
下周重要事件关注
- 钢材表需、库存状态，电炉减产。
- 国务院副总理赴西班牙会谈经贸问题。
- 国家统计局公布70城房价报告。
- 美联储FOMC公布利率决议及鲍威尔讲话。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 螺纹盘面偏弱，龙虎榜及外资净空头加仓；热卷震荡，外资净空头略减仓。
- 基差：螺纹华东、华中变动不大，华北、华南走阔；热卷除东北外持平或走弱。
- 区域差：螺纹华南、华北、西南与华东价差收窄，仍偏弱；热卷区域差变动不大。
- 品种价差：卷螺差扩张，冷热价差季节性低位，镀锌、彩涂与热卷价差收缩，型钢-钢坯价差下滑。
- 期限结构：螺纹C结构走陡峭，热卷B结构走陡峭。
- 月差结构：螺纹10-01价差下行空间有限，01-05价差走弱；热卷10-01价差扩大，01-05价差走阔但持续性存疑。
估值和利润分析
- 现货利润：长流程大厂热卷、钢坯、冷卷利润好转，螺纹利润较弱。
- 盘面利润：螺纹、热卷盘面利润收缩，需求未好转、供应高位、累库状态下利润延续收缩趋势。
- 出口利润：钢材出口利润略收缩，土耳其废钢-唐山钢坯下滑，出口性价比收缩。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：高供应下后续几周仍累库，未进入去库通道。
- 供应端：长流程钢厂螺纹亏损，热卷仍盈利，铁水产量平稳或上升，废钢日耗可能减少，粗钢供应平稳或下降；螺纹产量或缩减，热卷产量高位运行。
- 需求端：
- 螺纹表需：建材直供、资金到位率未好转，专项债发放不及去年同期，预计需求一般。
- 热卷表需：钢厂在手订单好，9月出口无问题，10月后观察买单，9月需求同比增加但或不及前期。
- 五大材表需：家电排产差，冷热价差未走开，预计同比缩减3-4%。
- 钢材表需：表外需求恢复，同比去年较好但不及2023年，较上半年偏弱。
- 供需存基本数据：
- 供给：铁水、废钢日耗增加，粗钢总供应增加，五大材产量缩减，表外材产量增加。
- 需求：粗钢总表需回升，五大材及表外材需求回升，螺纹表需不及预期。
- 库存：五大材及粗钢表内与表外库存超季节性累库，螺纹、热卷延续累库，五大材中螺纹、线材、中厚板累库，热卷、冷轧卷由增转降；表外材中镀锌、带钢、H型钢累库，钢坯等库存回落。
- 原料：数据未详细展开。
