第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
【盘面回顾】
上周钢材价格震荡偏强，市场因美联储利率决定会议和国内宏观会议预期（稳地产、财政部署）而情绪偏暖，但铁矿港口累库、铁矿高估值、焦煤供应过剩及焦炭提降预期压制成材上涨空间。
【核心逻辑】
- 供需平衡边际改善：上周五大材供需双减，库存缓慢去库，但高炉和电炉利润边际好转，主要得益于炉料端让利。钢材减产力度可能减弱，铁废价差走扩提升电炉利润。
- 库存压力：热卷库存超季节性累库（近5年同期最高水平），去库依赖减产；板材出口高位但内需走弱。
- 原料端：铁水环比下滑，预计缓慢减产。螺纹利空因素逐步出清，底部支撑较强，政策预期仍在。
- 成本端：铁矿港口库存累库，估值较高但受冬储支撑；焦煤仓单压制，需求转弱，下方空间有限。
【南华观点】
- 支撑：原料成本和政策预期。
- 行情：原料端让利，利润改善，市场提前交易预期，区间震荡。
- 螺纹运行区间：3000-3300元/吨。
- 热卷运行区间：3200-3500元/吨。
- 风险点：钢铁企业盈利率下跌引发负反馈。
近端交易逻辑
- 钢材减产逻辑。
- 螺纹供需平衡边际改善，但卷板材库存高企、内需走弱、去库压力大。
- 钢铁企业盈利率跌破40%，减产节奏及负反馈风险。
- 铁矿港口累库、高估值但冬储支撑。
远端交易预期
- 反内卷预期。
- 十五五规划预期。
- 中央经济工作会议政策预期。
1.2交易型策略建议
【行情定位】
- 趋势：区间震荡。
- 区间：螺纹3000-3300元/吨，热卷3200-3500元/吨。
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 月差策略：正套盈亏比较高。
- 对冲套利策略：做缩卷螺差。
1.3产业客户操作建议
1.3数据概览
第二章重要信息及下周关注
2.1重要信息
【利多信息】
- 政策预期。
- 供需平衡边际改善。
- 焦煤下滑让利成材，利润缓慢恢复。
- 高炉和电炉利润改善。
【利空信息】
- 基差走弱。
- 钢材旺季不旺，盈利率下滑，负反馈压力增加。
- 铁矿港口累库，估值高或影响成材价格。
- 卷板材库存高企，消费端无驱动，超季节性累库。
【现货成交信息】
（原文未详细列出）
2.2下周重要事件关注
- 12月11-12日：中央经济工作会议。
- 下周四：美联储利率决定会议。
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
∗基差
（原文未详细展开）
∗卷螺差
热卷库存超季节性累库，现货卷螺差继续走缩；期货卷螺差可能继续走缩。
∗期限结构
- 螺纹：深度Contango（C）结构。
- 热卷：近端刚转为C结构可能转为B结构。
∗月差结构
（原文未详细展开）
3.2估值和利润分析
4.1产业链上下游利润跟踪
- 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，减产动力减弱。
4.2出口利润跟踪
（原文未详细列出）
第四章供需及库存推演
5.1供需平衡表推演
（原文未详细展开）
5.2供应端及推演
（原文未详细展开）
5.3需求端及推演
∗库存
热卷库存超季节性累库（近5年同期最高水平），去库依赖减产。
