南华期货钢材产业周报：宏观驱动VS基本面弱化20250824

周度盘面回顾

本周盘面主要交易钢材及原料基本面走弱逻辑。钢材库存呈现超季节性累积，螺纹10合约面临较大仓单压力，整体延续弱势下行态势。当螺纹10合约回落至3100附近时，多空双方减仓，现货价格未明显跟跌，市场短期企稳。随后，国内煤矿安全事故引发供应扰动，叠加海外降息预期升温，推动周五夜盘价格反弹上涨。

供需分析

供给：本周粗钢产量继续增产，长流程钢厂增产，短流程钢厂略有减产。华北部分钢厂因阅兵影响公布检修计划。 需求：钢材表需季节性环比回升，但幅度不大。目前钢材消费量尚可，但粗钢产量处于近几年来季节性高位，供需存在压力。 库存：五大材库存及表外库存均呈现超季节性累库。

估值分析

基差：螺纹、热卷基差走强，现货有一定抵抗下跌态势。 月差：螺纹、热卷10-01月差略有走阔，10螺纹合约移仓迹象明显，可能走小波正套。热卷10合约仓单压力不大，但远月出口预期有压力，预计10-01热卷正套仍在进行中。 区域价差：华南建材表现较差，热卷消费量尚可。 品种价差：卷螺差先扩后缩，10合约触及300后回调，预计300为极致。不建议做缩10卷螺差，因交割时螺纹压力仍大。卷螺差适合逢低多配，但近期有收缩可能，建议做01，下边界锚定在卷螺成本差100-120。 冷热价差：仍较低，说明冷系下游需求面临压力，后续卷需求可能不乐观。

成本利润

长短流程钢厂利润均明显收缩，对应盘面利润亦收缩。超季节性累库、高位供应及现货利润存在，预计钢厂利润进一步收缩供应的状态仍在延续。

南华观点

宏观层面，鲍威尔释放鸽派信号，强化降息预期，叠加7月PMI超预期，海外宏观驱动向上。国内7月内需数据偏弱，但反内卷政策预期改善通缩预期。基本面方面，钢材在高供应压力下超季节性累库，若下游需求无法承接，需压制钢厂利润以收缩供应。原料与成材基本面均趋弱，压制盘面上行。但成材库存水平不高，总需求尚可（建材偏弱），煤矿供应扰动、反内卷政策、海外降息预期仍支撑盘面。预计盘面呈区间震荡格局，螺纹01合约运行区间在3185-3345，热卷01合约价格区间约为螺纹基础上加150。

数据概览

（此处省略具体数据图表描述）

研究结论

宏观环境对商品利好，但基本面疲软形成压制，预计盘面呈区间震荡。螺纹01合约运行区间3185-3345，热卷01合约价格区间约为螺纹基础上加150。