纸浆产业周报：近端偏弱，但下行空间有限

2025-09-14 南华期货江边的鸟

当前影响纸浆价格走势的多空矛盾点包括：

价格下跌动能减弱，现实端的弱势已计价，继续向下的空间预计有限。但向上的驱动目前同样不足，短期交易机会不大。

近端交易逻辑：11合约价格需消化布针压力，主要受现实端弱势压制，包括下游补库不及预期、港口库存高位去库不畅、发运量未见明显下行等因素。但基本面矛盾已基本计价。

远端交易预期：纸浆仓单年底需注销，盘面仓单计价锚定物转换，最低仓单成本上移。美联储降息对大宗商品价格利好，但非短期核心影响因素。国内林浆纸一体化程度提高，针叶浆使用比例降低趋势将延续。远月上涨预期来自下游补库周期开启、降息背景下的利多因素，以及海外需求修复。

交易型策略建议：

纸浆套保策略表（具体内容略）

利多信息：

利空信息：

现货成交信息：详见研报表格

纸浆报价相关行为导向情景分析：详见研报表格

价量及资金解读：sp2511合约盘面增仓下行，技术面仍是下行趋势但斜率放缓。周三价格下探新低后反弹，短期可能已出现阶段性底部，矛盾交易相对充分。

基差月差结构：月差结构维持C结构，01合约大幅升水，计价移除布针。

供需及库存：

库存：9.11日库存206.2万吨，小幅去库但绝对位置高位，青岛港口库存压力突出。仓单量压力不大，主要压力来自布针接货意愿。下游成品纸企业库存除双铜纸外均位于历年高位，补库未见驱动。
发运量：全球纸浆发运量季节性走高，至西欧、中国、北美均呈现上升趋势。
进口量：中国纸浆、阔叶浆、针叶浆、本色浆月度进口量均处于较高水平。
成品纸产能利用率：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率均处于较高水平。
成品纸产量：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量均处于较高水平。
成品纸出口：白纸板、双胶纸、生活用纸、铜版纸月度出口量均处于较高水平。
成品纸消费：白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸消费量均处于较高水平。
现货价格：山东银星针叶浆市场主流价5650日元/吨，巴西明星阔叶浆CFR到岸价4250日元/吨，漂针浆银星CFR到岸价5000日元/吨。白卡纸、胶版纸、生活用纸、铜版纸市场价格均处于较高水平。