核心观点
- 宏观：美联储9月降息本周开启，海外流动性总体偏松，关注美联储主席对年内剩下两次议息的展望。国内进入国庆长假前夕，市场波动预计降低，叠加市场可以预期十月的十五五规划、四中全会等宏观利多，以及经济弱现实下对地产政策和反内政策的加码，宏观氛围上仍有利多期待。
- 中观：国内8月经济各领域数据表现乏力，物价延续通缩、居民和企业融资持续下降，流动性在金融系统空转，地产高频消费维持历史低位，服务业经济活动高位降温，关注金九银十窗口地产政策加码后的回复情况。
- 资金：国内流动性总体宽松，央行根据债务融资波动在公开市场投放资金，被动ETF基金和两融资金持续获得资金追捧，但是，随着市场涨至高位，产业资本边际再度加大减持，同时融资数据也边际走高，凸显监管一方面希望市场降温，另一方面资金也开始存在一定分歧。
- 估值：各指数短期持续上涨后估值位于历史偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低至历史低位，宽基指数对配置资金的吸引力一般，但结构性机会仍存。
- 策略：宏观和产业基本面处于现实走弱和宏观预期仍在的阶段，金融条件总体宽松，尤其是海外边际发力，宽基指数市场估值偏高，流动性利多但也开始凸显进一步推升乏力，随着宽基指数短期高位迅速下挫，市场在新的宏观预期下预计进入高位震荡阶段，表现为指数层面偏高位震荡，结构性机会相对更为突出，建议股指采取高抛低吸的思路参与，反弹后择机减多股指，急跌后波段做多股指，也可在持股的基础上买入IF或IM股指看跌期权防范调整风险，风格上建议多周期空成长。
- 风险提示：俄乌地缘冲突和中美贸易摩擦扰动、美联储降息不及预期，中国经济超预期回落
关键数据
- 过去一周全球股市表现：恒生科技领涨，富时欧洲领跌。
- 过去一周行业表现：房地产领涨，银行领跌。
- 四大股指期货基差率：IF、IH和IC贴水缩窄，IC，IM贴水有所扩大。
- 四大股指期货跨期价差率（当月和下月）：总体变化不大。
- 四大股指期货跨期价差率（下季和当月）：IM远期贴水均进一步扩大。
- 两融资金：上周大幅流入533.6亿元至2.34万亿。
- 被动性股票ETF资金规模：较上周增加774.9亿元。
- 9月累计股权融资：1277.6亿元，数量2家。
- 9月上周股市解禁：市值1030.1亿，环比前一周大幅增加828.7亿。
- 央行OMO：上周逆回购到期10684亿元,逆回购投放12645亿,货币净投放1961亿元。
- MLF：8月份投放6000亿,到期3000亿,月度持续宽松。
- 国债发行：上周国债发行5663.7亿，到期1507.8亿，货币净需求4155.9亿。
- 地方债发行：上周地方债发行3016.7亿，到期896.6亿，货币净需求2120亿。
- 债市总发行：上周债市总发行22722.7亿，到期17915.5亿，货币净需求4807.2亿。
- 资金利率：DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化2bp、3.6bp、5bp至1.46%、1.4%、1.37%。
- 同业存单发行利率：反弹4.2bp。
- 股份制银行发行的CD利率：反弹1.6bp至1.68%。
- 10年期国债收益率：较前一周变化4bp。
- 10年期国开债收益率：较前一周变化15.7bp。
- 美国十债利率：变化-4.0bp至4.06%。
- 中美利差：缩窄8.08bp至-219.32bp。
研究结论
- 宏观经济方面，国内经济弱现实下对地产政策和反内政策的加码，宏观氛围上仍有利多期待，但经济复苏效果仍需观察。
- 资金面，国内流动性总体宽松，但随着市场涨至高位，资金也开始存在一定分歧。
- 估值方面，各指数短期持续上涨后估值位于历史偏高水平，但结构性机会仍存。
- 策略建议，市场预计进入高位震荡阶段，建议股指采取高抛低吸的思路参与，反弹后择机减多股指，急跌后波段做多股指，也可在持股的基础上买入IF或IM股指看跌期权防范调整风险，风格上建议多周期空成长。
