股指周报（2024.9.9-2024.9.17）：美联储降息将开启，A股底部阶段性反弹会出现？

美联储降息将开启，A股底部阶段性反弹会出现？ 2024年9月17日 股指周报（2024.9.9-2024.9.17） 报告要点： 海外方面，上周美公布的8月纽约联储1年通胀预、8月CPI和PPI均支持美联储9月开始降息，但不支持降息50BP，根据数据美联储9月降息25BP的概率上升至72%。但上周五美联储传声筒NickTimiraos发布文章《降息25还是50BP，美联储面临两难选择》的文章引发市场对降息50BP的讨论。市场对美联储9月降息50BP的预期开始上升，截止至9月17日，根据CME美联储观察，9月降息25BP概率下降至为33%，降息50BP概率上升至67%。从目前美国经济数据、通胀数据均边际回落，劳动力市场也出现走弱，市场押注美联储今年降息路径整体下移可能性加大。本周四美联储将公布9月的议息会议结果，降息交易的博弈还会再资本市场中继续延续。从资产走势上看，上周美元指数小幅下跌，美债利率全线回落，黄金有所上涨，美股全线反弹。 国内方面，上周统计局公布的8月通胀数据、进出口数据、金融数据均指向了目前国内总需求依旧不足的特征。CPI主要受食品的推动，PPI明显回落，黑色金属加工价格下降也指向内需不足。出口增速保持韧性，但进口回落较大，明显反映出需求的内冷外热。金融数据依靠政府债券加速发行的支撑，居民和企业均出现回落。因缺乏基本面的支撑，中秋假期前A股一路回调创阶段性新低，成交量也回落至低位，市场交投情绪偏弱。A股走势与目前国内基本面情况保持一致，市场各位资产未出现明显背离。本周美联储的降息将落地，后续对国内政策的掣肘降低，国内增量政策跟进叠加外围降息可能会带来A股市场情绪的变盘波动，带来反弹的行情。另外上周强势股例如银行板块的补跌也是左侧信号的出现。关注大类资产联动止跌企稳信号出现。从经济基本面修复为主要逻辑上，关注非银行的高股息蓝筹，例如上游资源品顺周期。科技成长来看，链接消费的科技板块或有反复活跃的机会。股指上关注上证50和中证500。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国通胀具备粘性，制约美联储货币宽松政策。9月9日美公布8月纽约联储1年通胀预期为3%，高于前值2.97%，美通胀高于预期，制约美联储 货币宽松政策。9月11日美公布美国8月CPI年率录得2.5%，低于预期2.6%和前值2.9%，环比录得0.2%，与预期和前值一致；核心CPI同比录得3.2%，与前值和预期一致，同比录得0.3%，高于预期和前值0.2%。CPI的回落促使美联储9月开始降息，但核心通胀的粘性降低了9月降息50BP的可能性，9月美联储大概率降息25BP。9月12日美8月PPI年率录得1.7%，低于预期1.8%和前值2.1%，月率录得0.2%，高于预期和前值0.1%；8月核心PPI年率录得2.4%，低于预期2.5%，但高于前值2.4%，月率录得0.3%，高于预期2%和前值-0.2%。通胀的回落支持美联储9月降息但不支持降息50BP。 美国哈里斯和特朗普进行总统辩论，数据显示哈里斯获胜概率超过特朗普。9月11日，特朗普与哈里斯进行两人首次美国总统大选辩论。辩论结束后，哈里斯的民调数据略有小幅上升，辩论期间，美元美债走势略有小幅走 弱。 从辩论的两人增量政策来看： 财政政策方面，特朗普表示会叫停拜登政府的《通胀削减法案》和其他应对气候变化的法案。哈里斯表示会增加对汽车行业以及劳动的补贴，解决就业、制造业等问题。税收上，哈里斯主张对企业加税，但对中小企业和工薪阶层减税。特朗普则依旧主张减税。 产业政策方面，哈里斯依旧倾向新能源，但对石化能源态度软化，表示不会禁止水力压裂法的使用。 社会议题方面，哈里斯表示会严控枪支政策；特朗普对堕胎管控上有所软化。 国际关系方面，特朗普在俄乌冲突上软化，强调谈判解决问题；对于中国特朗普和哈里斯反映一如既往激烈，但并未有增量政策，强调科技竞争、贸易摩擦等。 欧央行如期降息。9月12日欧央行下调关键存款利率25BP，主要再融资和编辑贷款利率下调60BP，并且全面下调后续三年经济增长预期，后续欧央行依旧由降息的可能。目前欧央行与美联储不同的则使得欧央行是被动式 降息，美联储是主动降息。 美联储传声筒向市场释放美联储降息50BP信号。9月13日美联储传声筒NickTimiraos发布文章《降息25还是50BP，美联储面临两难选择》的文章引发市场对降息50BP的讨论。市场对美联储9月降息50BP的预期开始上升，截止至9月17日，根据CME美联储观察，9月降息25BP概率为33%， 降息50BP概率为67%。9月13日当天9月降息25BP概率为72%，50BP概率为28%。目前来看，市场对美联储后续降息的路径整体下移。 1.2国内 8月通胀和出口数据指向国内总需求依旧不足。上周公布8月通胀数据和进出口数据。通胀数据来看，8月CPI同比录得0.6%，低于预期0.7%，高 于前值0.5%，环比0.4%，低于预期和前值0.5%。8月PPI同比录得-1.8%，低于预期-1.4%和前值0.8%，环比录得-0.7%，低于前值-0.2%。CPI的上升主要受食品项中蔬菜价格涨幅推动，生猪价格则有所支撑。PPI回落幅度明显，PPI的回落主要受到上游原材料原油、有色等价格的回落对生产资料价格的拖累。黑色金属加工走弱指向内需依旧偏弱，但技术密集型行业则呈现上涨，例如飞机、工业机器人制造、计算机。整体通胀指向目前国内经济修复依旧疲弱。进出口数据来看，8月出口年率录得8.4%，高于前值6.5%；进口年率录得0，前值6.6%。数据指向目前外需依旧保持韧性，内需则表现疲弱，符合目前国内经济修复现状。另外值得注意的是，目前全球制造业PMI出现下滑，虽然中国出口保持韧性，但难免会受到拖累，后续经济政策依旧需要扩内需政策的支持。 假期间央行发布8月金融数据。9月13日盘后央行公布8月金融数据。8月新增社融30298亿元，同比少增981亿元；8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元；8月M2同比增长6.3%，增速与上月持平；M1同 比为-7.3%，较7月回落0.7%，M2-M1增速剪刀差进一步扩大。社融总量主要依靠政府债券的支持，但企业和居民均有不同程度回落。特征与7月基本 维持一致。存款上看，M2-M1剪刀差进一步扩大指向目前实体风险偏好依旧较弱。金融数据指向后续依旧需要增量货币政策的支持。 国务院日前印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。9月11日国务院日前印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》。《若干意见》明确，发挥保险资金长期投资优 势。培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展。引导保险资金为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持。《若干意见》对我国保险业未来五至十年的改革发展做出了系统谋划和安排。 中秋假期居民出行活跃度上升，但代表性中秋礼品价格有所回落。今年中秋假期9月15日-17日一共3天。根据交通运输部数据，今年中秋假期前 2日，全社会跨区域人员流动量19289.6万人次，环比下降10.7%，比2023 年同期（9月16日）增长17.9%，比2019年同期（中秋节假期第2日）增长10.8%。出行方式中，铁路比2023年同期下降6.8%，比2019年同期增长9.8%；公路比2023年同期增长20.3%，比2019年同期增长11.5%。民航，比2023年同期下降18.2%，比2019年同期下降9.7%。居民出行活跃度上升。但从中秋假期具有代表性的中秋礼品月饼、茶叶、大闸蟹、红酒等价格来看，价格同比均有不同程度回落。月饼降价幅度最大，天价茶不再流行，闸蟹和蟹卡的件单价同比往年出现了下跌，部分降价预计在10%以上。 二、本周宏观主要观察点 周三：英国8月CPI；英国8月零售物价指数月率；欧元区8月CPI；美国 8月新屋开工总数年化(万户)；美国8月营建许可总数(万户)； 周四：美联储公布利率决议和经济预期摘要；美国9月费城联储制造业指 数；美国第二季度经常帐(亿美元)；美国8月谘商会领先指标月率；美国8 月成屋销售总数年化(万户)；加拿大央行公布货币政策会议纪要； 周五：日本8月核心CPI；英国9月Gfk消费者信心指数；中国至9月20 日一年期贷款市场报价利率；德国8月PPI；日本央行公布利率决议。 三、股指观点 海外方面，上周美公布的8月纽约联储1年通胀预、8月CPI和PPI均支持美联储9月开始降息，但不支持降息50BP，根据数据美联储9月降息25BP的概率上升至72%。但上周五美联储传声筒NickTimiraos发布文章《降息25还是50BP，美联储面临两难选择》的文章引发市场对降息50BP的讨论。市场对美联储9月降息50BP的预期开始上升，截止至9月17日，根据CME美联储观察，9月降息25BP概率下降至为33%，降息50BP概率上升至67%。从目前美国经济数据、通胀数据均边际回落，劳动力市场也出现走弱，市场押注美联储今年降息路径整体下移可能性加大。本周四美联储将公布9月的议息会议结果，降息交易的博弈还会再资本市场中继续延续。从资产走势上看，上周美元指数小幅下跌，美债利率全线回落，黄金有所上涨，美股全线反弹。 国内方面，上周统计局公布的8月通胀数据、进出口数据、金融数据均指向了目前国内总需求依旧不足的特征。CPI主要受食品的推动，PPI明显回落，黑色金属加工价格下降也指向内需不足。出口增速保持韧性，但进口回落较大，明显反映出需求的内冷外热。金融数据依靠政府债券加速发行的支撑，居民和企业均出现回落。因缺乏基本面的支撑，中秋假期前A股一路回调创阶段性新低，成交量也回落至低位，市场交投情绪偏弱。A股走势与目前国内基本面情况保持一致，市场各位资产未出现明显背离。本周美联储的降息将落地，后续对国内政策的掣肘降低，国内增量政策跟进叠加外围降息可能会带来A股市场情绪的变盘波动，带来反弹的行情。另外上周强势股例如银行板块的补跌也是左侧信号的出现。关注大类资产联动止跌企稳信号出现。从经济基本面修复为主要逻辑上，关注非银行的高股息蓝筹，例如上游资源品顺周期。科技成长来看，链接消费的科技板块或有反复活跃的机会。股指上关注上证50和中证500。 图1：工业增加值图2：三驾马车 0 0 0 0 0 0 1993-09 10 20 30 1999-05 2005-012010-092016-05 60 5 4 10 20 30 0 0 0 0 2018-122020-022021-042022-062023-08 340 23 12 1 固定资产投资完成额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 -- -- -- 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -102018-112020-012021-032022-052023-07 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242015201620172018 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI 108 106 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 PMIPMI:大型企业 58PMI:中型企业PMI:小型企业 56 104 102 100 98 96 94 92 90 54 5260 5055 48 4650 4445 4240