石油沥青周报：装置开工率增加，市场驱动偏弱

核心观点：本周沥青期货市场表现疲软，BU主力合约周度跌幅2.01%，主要受原油价格弱势震荡、成本端支撑松动以及基本面驱动不足影响。

市场分析：

• 供应方面：国内重交沥青产能利用率环比增加6.8%，主要因河北鑫海大装置与宁波科元复产沥青，主营炼厂生产稳定。
• 需求方面：终端需求边际改善但力度有限，旺季特征不明显。西北、东北及华北地区道路项目持续赶工，沥青刚性需求稳中增加；山东、华中重点项目在9-10月有通车任务，需求逐步改善。南方地区道路项目尚未进入赶工阶段，需求平稳释放。
• 库存方面：截至9月11日，国内54家沥青样本厂库库存下降1.9%，达到72.8万吨；104家社会库库存减少1.4%，为165.3万吨。

研究结论：随着原油价格下跌，沥青成本端支撑减弱，市场整体承压。沥青基本面延续供需两弱格局，但边际转松，炼厂利润边际修复，装置开工率与产量提升，尤其华东地区压力显现。需求受资金和天气因素制约，改善幅度有限，投机需求偏弱。库存虽处低位，但市场情绪偏弱。若原油价格中枢持续走低，盘面下行压力将延续。

策略：

• 单边：震荡偏弱
• 跨品种：无
• 跨期：逢高空BU2511-2512价差（逢高反套）
• 期现：无
• 期权：无

风险：原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。