- 核心观点： 动力煤价格在经历年初的极度悲观预期后开始反转，预计年底将触达最高点；焦煤价格窄幅调整，看好国企补库需求；焦炭价格下行空间有限，受国企补库预期支撑。
- 动力煤：
- 行情回顾： 6月中旬煤价跌至618元/吨（年内最低点），随后开启旺季季节性反弹，但市场预期仍会破前低。7月22日【108号文】发布后，市场预期扭转，煤价底部确立，但市场对价格上涨仍存疑虑。
- 价格预测： 预计年底煤价将触达最高点，主要基于以下因素：核查力度超预期、需求韧性逐步体现、价格淡季震荡或小幅回调后再次上行、年底产能核增扰动市场预期。
- 关键数据： 截至9月12日，北港动煤报收681元/吨，周环比-6元/吨；CCI柳林低硫主焦1400元/吨，周环比持平。
- 焦煤：
- 产地价格： 本周产地煤价弱稳窄幅调整，前期阅兵停产的煤矿产量已恢复生产，供应端回升至正常水平。截至9月12日，吕梁主焦报1350元/吨，周环比减少50元/吨；乌海主焦报1100元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦报1400元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦报1190元/吨，周环比减少30元/吨。
- 库存： 港口炼焦煤库存271万吨，周环比减少4万吨，同比减少143万吨；230家独立焦企炼焦煤库存752万吨，周环比减少29万吨，同比增加57万吨；247家钢厂炼焦煤库存794万吨，周环比减少2万吨，同比增加75万吨。
- 价格预测： 焦煤价格窄幅调整，看好国企补库需求。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
- 焦炭：
- 价格： 焦炭开启第2轮提降，价格稳中偏弱运行，但下行空间有限。本周港口库存205万吨，周环比持平，同比增加16万吨；230家样本焦企焦炭库存44万吨，周环比增加3万吨，同比持平；247家样本钢厂焦炭库存633万吨，周环比增加9万吨，同比增加90万吨。
- 利润： 焦煤价格有所回落，焦企盈利环比大幅下滑。本周样本焦企平均吨焦盈利35元，周环比减少29元。
- 价格预测： 国企补库预期下，后市提降空间有限。
- 投资策略： 推荐潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业；重点关注科达自控；重点关注中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源；此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
- 风险提示： 国内产量释放超预期、下游需求不及预期、原煤进口超预期、政策不及预期。
