煤炭开采行业周报：动煤如期强势跳涨，坚定信心，积极布局

煤炭开采 动煤如期强势跳涨，坚定信心，积极布局 行情回顾（2024.9.16~2024.9.20）： 中信煤炭指数3323.79点，上涨3.66%，跑赢沪深300指数2.33pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。重点领域分析： 本周动煤价格价格继续加速上行，焦煤持稳运行。截至9月20日，北港动煤报收868元/吨，较节前上涨9元/吨；CCI柳林低硫主焦1580元/吨，较节前持平。 “绩优”则“股优”。复盘年初以来板块的历次调整，在不改估值修复底层逻辑（煤价未破长协限价&成长型经济体转向成熟型经济体）的背景下，板块经短暂调整后均重回上涨趋势，但值得注意的是，未来板块内部分化或进一步加剧，公司业绩未来的“可预见性”或成为个股的最大α，“绩优”则“股优”。 动力煤方面，如期跳涨，趋势仍将延续，第一目标位880~900元/吨。供应方面，近期少数前期 倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，导致整体产能利用率小幅提升。需求方面，8月底至今，全国气温偏高，且西南水电出力匮乏，导致沿海地区火电日耗持续保持高位。外加国庆临近，大秦 线亦面临秋季检修，部分化工等终端有补库需求，带动价格持续上行。如8月25日周报中所述“我们认为本轮煤价下行已接近尾声，在优质煤源结构性紧缺的背景下，随着非电行业传统旺季“金九银十”即将来临，煤价即将开启新一轮上涨行情”。中秋节前我们更是强调“在3因素影响下，节后煤价大概率仍将呈现跳涨状态”，本周价格运行完全符合此前预期。往后看，受发运倒挂影响，港口货源未能得到有效补充，结构性缺货问题仍存，且临近月底，部分煤矿由于生产指标耗尽或面临一定幅度减产，外加十一期间大秦线即将开启秋季检修，因此港口内贸煤供应或进一步下滑。以史为鉴，2021年~2023年十一前后煤价均为大幅跳涨（23年~21年涨幅分别为55元/吨、70元/吨、755元/吨，今年该现象或仍将延续，我们预计煤价短期仍将强势上涨，第一目标位880~900元/吨。 焦煤方面，焦炭首轮提张落地，需求改善&动煤强势，价格稳中有涨，反弹高度取决于终端钢材需求强度。本周炼焦煤市场偏稳窄幅震荡，节后随着宏观利好刺激及焦炭首轮涨价落地，焦煤市场情绪有所提振，叠加临近国庆假期，节前焦钢企补库需求仍存，下游采购积极性提升，近两日煤矿 证券研究报告|行业周报 2024年09月22日 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-092024-012024-052024-09 作者 竞拍成交多有上涨，部分坑口报价亦小幅反弹30~50元/吨。供应方面，本周除个别矿点产量稍有 波动外，多数煤矿维持正常生产，供应整体稳定。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量周环比减少 0.7万吨至907.1万吨。需求方面，伴随焦炭首轮提涨落地，下游焦化企业利润有所好转，焦企针对原料煤已开始适当补库，对煤价形成了一定支撑。然焦钢企业目前厂内仍有不同程度限产，对部分高价煤种采购情绪有所减弱。整体来看，焦煤依然呈现“以钢定焦”局面，随着焦炭提涨落 地→利润修复→需求阶段性小幅回升&动力煤价格的强势上行，炼焦煤价格支撑较强，部分性价 比较高煤种或将小幅上涨，只是反弹高度取决于终端钢材需求强度。 焦炭方面。本周焦炭第一轮提涨落地。临近国庆，钢厂补库有所释放，部分贸易商亦积极进场采购，焦炭需求有一定增量。供应方面，本轮提涨后，虽有少数焦企增加开工负荷，但供应整体增量较小，短期内供需结构转好，下周焦企仍有提涨预期，后期需关注原料煤价格走势及钢材成交情 况。 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价 不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 相关研究 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对 煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 近期我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。 遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐Q2业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 1、《煤炭开采：动煤假期前后易强势跳涨，板块无需多虑，积极布局》2024-09-16 2、《煤炭开采：产量持稳，进口放缓，火电转正，重点推荐中国秦发》2024-09-15 3、《煤炭开采：油价本周止跌，印尼动力煤询盘增多短期或现支撑》2024-09-15 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601088.SH 中国神华 买入 3.00 2.91 3.01 3.12 13.50 13.24 12.78 12.34 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 10.90 11.00 10.21 9.76 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 10.40 8.47 7.44 6.37 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.78 1.85 1.91 7.10 8.07 7.76 7.53 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.48 1.54 1.61 8.80 8.76 8.40 8.03 002128.SZ 电投能源 买入 2.03 2.49 2.69 2.90 10.40 6.50 6.02 5.59 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.23 1.34 1.46 6.20 6.84 6.29 5.76 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.06 2.20 2.41 5.90 6.72 6.28 5.75 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.动力煤：产地煤价震荡上行4 1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主4 1.1.2.港口：港口库存大幅去化，价格延续涨势4 1.1.3.海运：船运市场回升6 1.1.4.电厂：日耗维持高位，终端刚需采购为主6 1.1.5.价格：煤价小幅震荡上行6 1.2.焦煤：价格核心为待终端需求7 1.2.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主7 1.2.2.库存：下游刚需采购为主8 1.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动9 1.3.焦炭：利润持续缩窄，刚需采购为主10 1.3.1.供需：产量持续下滑，需求刚需为主10 1.3.2.库存：出货持续受阻，库存去化缓慢10 1.3.3.利润：利润有所回升11 1.3.4.价格：利润持续缩窄，刚需采购为主12 2.本周行情回顾13 3.本周行业资讯14 3.1.行业要闻14 3.2.重点公司公告16 风险提示16 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨）4 图表2：环渤海9港库存（万吨）5 图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨）5 图表4：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨）5 图表5：江内港口库存（周频）（万吨）5 图表6：广州港库存（万吨）5 图表7：全国73港动力煤库存（万吨）5 图表8：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘）6 图表9：国内海运费（元/吨）6 图表10：沿海8省电厂日耗（万吨）6 图表11：沿海8省电厂库存（万吨）6 图表13：产地焦煤价格（元/吨）8 图表14：CCI-焦煤指数（元/吨）8 图表15：港口炼焦煤库存（万吨）8 图表16：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨）8 图表17：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨）9 图表18：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）9 图表19：京唐港山西主焦库提价（元/吨）9 图表20：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）10 图表21：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨）10 图表22：247家样本钢厂炼铁产能利用率10 图表23：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）10 图表24：港口焦炭库存（万吨）11 图表25：230家样本焦企焦炭库存（万吨）11 图表26：247家样本钢厂焦炭库存（万吨）11 图表27：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）11 图表28：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）12 图表29：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）12 图表30：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表31：本周中信一级各行业涨跌幅13 图表32：本周煤炭（中信）个股涨跌幅13 图表33：本周重点公司公告16 1.本周核心观点 1.1.动力煤：产地煤价震荡上行 1.1.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主 本周主产区煤价整体呈现稳中偏强走势。本周主产区煤价整体呈现稳中偏强走势，国庆节前，部分化工等终端有补库需求，大部分煤矿销售良好，基本产销平衡，随着价格上 涨，下游接受程度下降，站台贸易商观望增多。煤矿表示，价格暂时比较僵持，涨跌幅都不大，关注后期港口走势及下游需求变化。汾渭产运销监测样本数据显示，9月12日 -9月18日“三西”地区煤矿产能利用率较上期增加0.38个百分点，近期少数前期倒工 作面煤矿恢复正常生产，产量增加，导致整体产能利用率小幅提升。截至9月20日： 大同南郊Q5500报724元/吨，周环比上涨3元/吨，同比偏低145元/吨。 陕西榆林Q5500报820元/吨，周环比上涨20元/吨，同比偏低176元/吨。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） G¾D 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.1.2.港口：港口库存大幅去化，价格延续涨势 本周港口市场延续涨势。中秋节期间终端日耗仍维持偏高水平，港口货源补充缓慢，缺货问题仍存，对价格形成支撑。节后下游询货以刚需为主，对价格接受程度有限，市场 交易量偏少，成交价格重心缓慢上涨。目前港口及下游库存仍有下滑，贸易商发运积极性不高，国内供应端短期难有好转，价格较难出现下跌。 环渤海港口方面：本周（9.14~9.20）环渤海9港日均调入165万吨，周环比增加2万 吨，日均调出178万吨，周环比增加21万吨。截至9月20日，环渤海9港库存合计 2246万吨，周环比减少85万吨，较上年同期增加84万吨。 下游港口方面：截至9月20日，长江口库存合计460万吨，周环比减少42万吨，较上年同期增加24万吨。 图表2：环渤海9港库存（万吨）图表3：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 230 210 190 170 150 130 110 90 2024年2023年2022年2021年2020年2019年