煤炭开采行业周报：国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿

国内煤价吹响全面反攻号角——终如愿 行情回顾（2026.3.16~2026.3.20）： 增持（维持） 中信煤炭指数4451.82点，下跌2.05%，跑赢沪深300指数0.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第4位。 本周煤炭市场两个值得关注的现象。 现象一：动力煤价格止跌，并开启逆季节性上行。 ➢上周周报，我们强调“短期，国内煤价延续季节性弱势，符合预期，但勿虑，其调整空间十分有限”。一方面，印尼RKAB政策导致其未来产量面临巨大的不确定性，海外价格已然步入上行周期；一方面，美伊冲突虽对煤炭直接影响较小，但受油气价格大幅上涨影响，煤代油、煤代气需求激增，吨煤成本、海运费亦被动抬升，间接对煤价形成明显拉动。在进口煤价格高企的背景下，部分终端预期转向内贸煤招标，后续内贸需求有望逐步释放，对市场形成支撑，本轮下行空间十分有限。 ➢早在3月8日的周报《煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视》中，我们便指出“美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板”。近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈现扩大化迹象，国际原油、LNG价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数量预期面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性，部分终端提前开启补库，并转向内贸采购。此外，如上周周报所述“化工暴涨致煤化工盈利剧增，煤化工企业加大生产负荷，一定程度上支撑淡季需求”。因此，在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 现象二：本周五夜盘，焦煤主力合约增仓大涨8.7%，领跑国内商品。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ➢其背后所反映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，焦煤亦不例外，在局势未出现实质性缓解前，其价格便易涨难跌。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 此外，我们一直强调本轮交易的核心在于海外，即海外市场出现“黑天鹅”事件，海外价格暴涨，国内煤价想象空间才有望彻底打开。目前，市场正延此路径演绎中，我们认为本轮煤价上涨总体或分三个阶段演绎： 相关研究 1、《煤炭开采：产量降，需求增，叙事已明，空间大开》2026-03-182、《煤炭开采：地缘博弈&海运费骤升，俄煤出口暂停》2026-03-163、《煤炭开采：柴油短缺致矿山面临被动减产/停产，化工暴涨致煤化工盈利剧增》2026-03-15 ➢阶段一：印尼减产奠定煤价上行基础。➢阶段二：美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上行逻辑以及上涨斜率。➢阶段三：部分煤炭生产国或因柴油紧缺，被动减产/停产，加剧供需矛盾。 年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超30%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 重点领域分析： ➢本周，动力煤价格结束调整，开启逆季节性上行；焦煤市场情绪随之改善，价格稳中有升。截至3月20日，北港动煤报收737元/吨，周环比+1元/吨；CCI柳林低硫主焦1450元/吨，周环比+10元/吨。 ➢动力煤方面，价格如期止跌，开启逆季节性上行，仍坚信煤价将向千元大关发起冲击。供应方面，主产区个别煤矿因井下问题暂停生产，部分前期产量较少的煤矿恢复正常生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，目前大部分煤矿生产正常，供应稳定。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率92%，周环比上升1.9pct。需求方面，由于前期煤价下行，内贸低卡煤已接近长协价格水平，且与进口煤倒挂幅度不断加大，部分终端及投机用户询盘、采购积极性有所提升，在国际地缘冲突持续发酵背景下，贸易商多看好后市并开始挺价，其共同支撑价格止跌，并在淡季开启逆季节性上行。 ✓上周周报，我们强调“短期本轮煤价下行空间十分有限，待给市场一定时间消化此前煤价涨幅后，中长期而言煤价将向千元大关发起冲击”，本周煤价止跌并逆季节性回升，我们仍维持上述观点。 ✓早在3月8日的周报《煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视》中，我们便指出“美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板”。近期，美伊冲突仍在持续发酵，并呈现扩大化迹象，国际原油、LNG价格持续走高，并带动国际煤价不断上行。虽然当前国内尚处季节性淡季，但在进口煤倒挂幅度进一步加大背景下，进口数量预期面临下降，淡季累库不及预期或为大概率事件，为应对未来的不确定性，部分终端提前开启补库，并转向内贸采购。此外，如上周周报所述“化工暴涨致煤化工盈利剧增，煤化工企业加大生产负荷，一定程度上支撑淡季需求”。因此，在地缘冲突持续，导致进口量收缩叠加煤化工需求高增背景下，煤价淡季不淡正变为现实，且随着冲突时间越长，煤价上涨动力越强，我们依然认为煤价将向千元大关发起冲击。 ➢焦煤方面，主力合约周五夜盘大涨，领跑国内商品。本周产地煤价延续涨势，终端补库需求集中释放，叠加中间环节洗煤厂及贸易商积极采购，整体市场成交活跃，煤矿签单良好，库存快速去化，且部分预售订单在10天以上，煤矿报价连日上涨，竞拍市场成交涨多跌少。供应方面，本周山西及内蒙地区部分因重大会议延迟复产的煤矿开工继续恢复，产地整体供应持续提升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1253.3万吨，周环比增加21.4万吨。需求方面，钢厂高炉复产预期较强，本周铁水产量快速回升，部分钢厂采购节奏加快，且焦炭提涨预期渐强，原料煤供需格局进一步好转，短期焦煤价格稳中偏强运行。 ✓本周五夜盘，焦煤主力合约大涨8.7%，领跑国内商品。其背后所反映的逻辑并非单纯焦煤自身的供需驱动，更多在于地缘冲突持续发酵背景下，能源成本上升后的替代效应（国内低成本替代海外高成本），煤化工的传导效应（焦煤制焦炭过程中焦炉煤气制化工副产品利润大增）以及动力煤逆季节性上涨下的催化。当前多数商品均处地缘冲突主导能源价格抬升阶段，焦煤亦不例外，在局势未出现实质性缓解前，其价格便易涨难跌。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。 ➢年报业绩披露在即，遵循““绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................61.1.动力煤：日耗同比转增+进口煤出现缺口，港口煤价具备上行空间........................................................61.1.1.产地：产地煤价稳中上涨，下游维持刚需采购.............................................................................61.1.2.港口：产区上涨推高到货成本，进口煤缺口刺激煤价上涨...........................................................61.1.3.海运：锚地船舶数量周环比上涨..................................................................................................71.1.4.电厂：电煤淡季日耗同比转增.....................................................................................................81.1.5.价格：日耗同比转增+进口煤出现缺口，港口煤价具备上行空间.................................................81.2.焦煤：焦化厂集中补库，带动焦煤价格上行........................................................................................101.2.1.产地：补库需求集中释放，产地煤价持续攀高...........................................................................101.2.2.库存：焦化厂积极补库..............................................................................................................111.2.3.价格：焦化厂集中补库，带动焦煤价格上行..............................................................................111.3.焦炭：铁水产量回升，焦企计划下周提涨...........................................................................................121.3.1.供需：河北钢厂限制解除，铁水产量逐步恢复...........................................................................121.3.2.库存：焦企库存处于同比偏低水平............................................................................................131.3.