固收周报：转债建议科技题材高低波切换

周度市场回顾

• 权益市场总体上涨，多数行业上涨。上证综指上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10%。两市日均成交额缩量约2708.96亿元至22986.80亿元。
• 转债市场整体上涨0.43%，中证转债指数收报481.04点。29个申万一级行业中13个行业收涨，食品饮料、有色金属、电子等行业涨幅居前。
• 转债市场成交额为869.91亿元，环比缩量59.05亿元。成交额前十位转债分别为景23转债、欧通转债等。
• 转股溢价率继续回落，日均转股溢价率36.11%，较上周下降0.59pct。100-110元价格区间的转债溢价率走阔幅度最大。
• 转股平价方面，23个行业平价走高，传媒、石油石化、有色金属等行业走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 当前转债市场机会高度结构化，源于权益行情的高度结构化。科技题材（核心是AI算力）引领的行情，经济基本面边际改善相对滞后，未带动周期板块轮动补涨。
• 市场指数层面或呈现磨顶震荡格局。中证转债指数自24年8月低位以来上涨约30%，平价溢价率同期上涨约8-12pct。
• 短期不建议大幅减仓，需调整结构：降低科技题材中高波标的比重，增加偏平衡性标的；增加有色、锂电、化工等周期板块在中低价区域的配置比重。
• 下周预测转债下修概率最大的前十名：蓝帆转债、东时转债、宝莱转债等。
• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：浦发转债、烽火转债、金能转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期