核心观点及公司动态
当前餐饮行业处于顺周期复苏的关键阶段，宏观经济环境触底改善、消费政策支持力度加大，行业呈现结构性增长机遇。尽管面临消费分化和竞争加剧等挑战，但头部企业通过产品升级、效率优化和业态创新实现逆势增长，轻资产扩张与供应链降本成为盈利关键。休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌表现突出。政府将“提振消费、扩内需”列为工作重点，多地通过发放消费券、举办美食节等活动刺激餐饮消费，假期出行韧性和休闲游需求为餐饮业提供稳定客源。
行业数据跟踪
景气度与此前保持同样趋势，未出现明显改善。根据国金数字未来Lab，8月第4周天猫+京东整体GMV同比+35%。品类增速表现前5的为书籍影音、玩具、手表、服饰、鞋包。
行情回顾
上周（2025/09/08-2025/09/12），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.52%、+2.65%、+1.38%、+3.82%、+5.31%，商贸零售(申万)+0.85%，板块涨幅位列9个申万大消费一级行业板块中第5。个股方面，三江购物、农产品、新华百货、汇嘉时代、国联股份涨幅居前，欧亚集团、新迅达、大连友谊、徐家汇、若羽臣跌幅居前。
投资建议
线下零售
建议关注走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，具备在后消费时代长期快速增长的潜力。其独特竞争优势包括：中国人对生鲜蔬菜的钟情、规模优势带来的采购和自有品牌成本优势、上市地位融资优势。
跨境出海
- 持续关注优势出海品牌：安克创新，中小充、智能安防、储能新品驱动，7月份亚马逊 Primeday 高增有望持续，公司股权激励高授予价彰显未来信心。
- 份额提升逻辑的品类龙头公司：巨星科技，深度绑定家得宝渠道，供应链定价能力提升带动手工具份额提升，电动工具拓展贡献增量，03业绩有望回暖。
- 当前底部位置，下半年有望受益亚马逊流量回流的跨境电商公司：赛维时代、乐歌股份、致欧科技华宝新能、华凯易佰等。
线上零售
腾讯控股：潜在的边际改善，AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益；稳健的基本盘，微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，核心游戏健康增长，且具备较多递延收入有待释放；广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。
美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。用户心智短期难以被撼动，商家端佣金差异存在，骑手规模和算法调度优势亦是公司壁垒。
风险提示
业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期。
