核心观点与关键数据
业绩表现：宁德时代2025年上半年实现收入1,788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非净利润271.97亿元，同比增长35.62%。毛利率为25.58%，盈利能力保持稳健。
全球市占率：公司全球市场份额持续领先。根据SNE Research数据，2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点，持续保持全球第一。储能电池产量位列全球第一。公司已实现动力电池全球累计装车约2,000万辆，储能电池全球累计应用超2,000个项目。
创新产品矩阵：
- 乘用车：发布二代神行超充电池（800公里续航和峰值12C超充速度）、骁遥双核电池（双核架构与自生成负极技术）、钠新乘用车动力电池（优异低温性能与高安全性）。
- 商用车：推出坤势底盘商用车生态解决方案。
- 储能：量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack。
产能建设：截至2025年上半年末，公司电池系统产能达345GWh，在建产能235GWh。国内推进中州基地、济宁基地等建设；海外稳步推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目。公司成功在香港联交所主板上市，搭建国际资本平台，加速全球化战略布局。
投资建议：上调盈利预测，预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为4,232.90/5,282.50/6,392.63亿元，同比增长16.93%/24.80%/21.02%；归母净利润分别为654.90/808.02/1,099.92亿元，同比增长29.06%/23.38%/36.12%。对应EPS 14.36/17.72/24.12元。当前股价对应PE 21.51/17.44/12.81。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济与市场波动、新产品和新技术开发、市场竞争加剧、原材料价格波动及供应。
财务预测与指标
| 年度 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（亿元） | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|------------|------------------|-------------------|------------------|------------------|-------------------|--------------|
| 2024A | 3,620 | -9.70% | 507 | 15.01% | 11.58 | 22.97 |
| 2025E | 4,233 | 16.93% | 655 | 29.06% | 14.36 | 21.51 |
| 2026E | 5,283 | 24.80% | 808 | 23.38% | 17.72 | 17.44 |
| 2027E | 6,392.63 | 21.02% | 1,099.92 | 36.12% | 24.12 | 12.81 |
资产负债表与利润表（预测）
资产负债表（亿）：
- 货币资金：2025E 3,728，2027E 6,090
- 流动资产合计：2025E 5,841，2027E 9,008
- 资产总计：2025E 8,817，2027E 12,111
- 负债合计：2025E 5,434，2027E 6,836
- 归母股东净利润：2025E 655，2027E 1,100
利润表（亿）：
- 营业收入：2025E 4,233，2027E 6,392.63
- 营业成本：2025E 3,180，2027E 4,716
- 营业利润：2025E 834，2027E 1,400
- 净利润：2025E 695，2027E 1,168
- 销售净利率：2025E 15.47%，2027E 17.21%
现金流量表（亿）：
- 经营性现金流：2025E 1,163，2027E 1,766
- 现金增加额：2025E 693，2027E 1,314
研究结论
宁德时代凭借全球领先的市占率、持续的创新产品矩阵升级、稳步推进的产能建设以及港股上市后的融资渠道拓宽，展现出强劲的增长潜力。公司盈利能力稳步提升，未来几年业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
