煤价跌幅较大拖累业绩,底部已现-2025年中报业绩点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：兰花科创2025年上半年轻微增长，但受煤价大幅下跌拖累，归母净利润同比下降89.58%至0.57亿元。其中Q2净利润同比下降94.22%至0.24亿元，扣非亏损2.03亿元，主要受煤价下跌影响。
• 煤化工板块：尿素价格Q2回升带动化工板块毛利环比大幅提升，但己内酰胺板块仍亏损0.87亿元。
• 财务预测：下调2025~2027年EPS至0.29、0.35、0.42元，主要因煤价波动。给予2025年26倍PE，目标价7.54元，维持增持评级。
• 产能扩张：公司在建矿井产能90万吨，并新增21,670万吨煤炭资源，未来产能有成长空间。

研究结论

• 周期底部已现：行业压力最大时刻已过，7月以来煤价持续回升，当前较6月低点反弹约15%。
• 弹性较大：当前处于周期底部，后续煤价上涨将显著改善业绩。
• 风险提示：需警惕煤价超预期下跌及产销量不及预期风险。

关键数据

• 上半年：煤炭产量757万吨（+7.35%），销量604万吨（+4.94%）；平均吨煤收入486元/吨（-151元/吨），尿素销量39.40万吨（-17.28%），售价1590元/吨（-20.91%）。
• 财务指标：净负债率57.11%，ROE预计2025年降至2.6%，2027年回升至3.6%。