2025H1锂电财报点评：新周期有望开启，关注固态电池等新技术

五矿证券研究所新能源行业分析师张鹏在研报中指出，锂电材料行业基本面低点或已越过，新周期有望开启。主要变化包括：

供给侧四要素：

• 盈利能力：2025Q2行业归母净利润同比增速+27%，连续2个季度转正，盈利边际改善。净利率保持较好的是电池、负极、结构件、三元前驱体、电解液，铁锂正极、隔膜行业仍处于亏损状态。
• 资本开支：自25Q1起连续2个季度同比增长，尤其电池在25Q2加速。电池环节资本开支同比增速较快，连续三个季度为正，宁德时代25Q2同比增速为46%。
• 现金流：25Q2首次同比增速转正，但结构性特征明显，宁德时代占据全行业大部分现金流。
• 政策：反内卷政策深入，强化产业供给侧“负反馈”。

库存：当前库存水平相对合理，24Q4起全行业库存/总资产同比增速连续3个季度为正。

需求侧：2025年1-7月我国动力和其他电池累计销量为786.2GWh，同比增长60.6%。储能经济性拐点逐步到来，需求有望继续增长。

综合研判：基于2025Q2各因素考量，锂电材料行业基本面低点或已越过，新周期有望开启。二级市场投资建议关注：

1. 电池板块（储能电池更占优）。
2. 固态产业（设备、固态电解质等）。
3. 负极板块（硅碳负极渗透率提升）。

风险提示：需求不及预期、供给释放超预期、碳酸锂价格下跌、反内卷政策执行力度不及预期、全固态电池产业进度不及预期、硅碳负极产业降本不及预期等。