智驾芯片行业：技术普惠因风起，国产替代恰逢时

核心观点

• 智驾芯片市场高速增长： 随着新能源汽车行业进入下半场，智能辅助驾驶成为核心功能，智驾芯片作为其核心部件，市场规模持续扩张，预计到2028年全球市场规模将达到925亿元。
• 中国市场需求领跑： 中国是全球智驾芯片主力消费市场，占据全球市场份额的半壁江山，且增速领先。2023年中国智驾芯片市场规模已达267亿元，预计到2028年将增长至1020亿元。
• 智驾功能实现两端发力： 一方面，自主车企大力推进“智驾平权”，将高速NOA功能搭载车型价格带下探，带动智驾芯片用量增加；另一方面，自动驾驶算法演进推动智驾芯片单车价值量走高。
• 国产替代加速： 外部环境复杂多变，自主可控成为重要考量，本土智驾芯片供应商凭借性价比和量产经验，有望实现份额加速扩张。
• 机器人领域蕴藏远期增长动能： 智能汽车和机器人行业在技术层面有诸多共通之处，智驾芯片供应商有望通过芯片硬件及相关算控产品，在泛机器人领域打开第二增长曲线。

关键数据

• 智驾芯片市场规模： 2023年全球市场规模为579亿元，预计到2028年将增长至2053亿元，复合增长率为29%。
• 中国智驾芯片市场规模： 2023年市场规模为267亿元，预计到2028年将增长至1020亿元，占全球市场份额的50%。
• ADAS功能装车率： 2025年上半年中国新能源乘用车L2级及以上的ADAS功能装车率已达82.6%，预计到2025年NOA功能渗透率将跃升至近21%。
• 智驾芯片竞争格局： 目前市场呈现“一超多强”格局，英伟达稳居榜首，华为、地平线等中国厂商凭借差异化技术路线快速崛起。

研究结论

• 地平线机器人-W（9660.HK）： 首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.0港元。公司凭借高性价比的芯片产品和丰富的量产经验，有望充分受益于智驾加速渗透的趋势，并受益于国产替代趋势。
• 黑芝麻智能（2533.HK）： 首次覆盖给予“买入”评级，目标价21.4港元。公司专注构建核心IP技术，产品矩阵丰富，商业化进程良好，有望在智驾芯片市场实现份额加速提升，并积极布局机器人领域。