首次覆盖：辅助驾驶芯片龙头，高阶智驾因机以发

核心观点

• 智能化是新能源汽车发展下半场的核心驱动力，全球智能驾驶解决方案市场将迎来高速增长，智驾芯片和软件算法成为产业链中的价值高地。
• Mobileye作为辅助驾驶时代ADAS芯片领域的龙头厂商，拥有全球可观的份额，完整的自动驾驶定义和产品布局，业务将随行业快速成长实现自然扩张。
• Mobileye在ADAS领域技术积累深厚，EyeQ系列芯片迭代不断，软件算法形成四大核心技术并持续更新，2023年芯片出货量超过3,700万颗，成本优势明显。
• Mobileye积极寻求“去黑盒化”商业模式更新，推出SDK支持客户进行定制开发，从纯“黑盒”交付走向灵活开放，更好地适配客户需求。
• 二季度出货量和盈利表现环比改善，公司指引兑现有望拉动估值恢复，预计2024年下半年EyeQ芯片的出货量将达到约1,750万颗。

关键数据

• 全球智能驾驶解决方案市场规模：2019年1071亿元，2023年2687亿元，复合增长率为25.9%；预计2028年将达到5609亿元，复合增长率为15.9%。
• 中国ADASSoC市场规模：2023年141亿元，同比增长54%，占全球市场的51.3%。
• 全球L2及以上等级的智驾SoC出货量：2023年超过6000万颗，Mobileye和瑞萨占据了超过80%的市场份额。
• 中国智能电动车平均单车芯片搭载量：2025年将达到2072颗。
• Mobileye EyeQ芯片出货量：2023年超过3700万颗，同比增长11%。

研究结论

• Mobileye在ADAS领域先发优势明显，凭借成熟稳定的产品、具有竞争力的性价比、经过验证的海量数据以及与全球诸多车企的长期紧密合作，将在海外市场进入智能化加速赛道时直接受益。
• Mobileye的商业模式正在从“黑盒”走向灵活开放，通过打包方案+开放式平台的方式，兼容不同的客户需求，满足大众市场和部分前沿车企对差异化产品的需求。
• Mobileye的短期增长动能将随着下游芯片库存的消化而回升，中期受益于行业渗透率提升和高阶智驾功能进一步普及，长期在AMaaS业务的完整布局或助其开启第二成长曲线。
• Mobileye目标价16.2美元，潜在升幅19%，对应2025年调整后目标市盈率29.9x。