中报点评：加速布局低空经济、商业航空，带来十五五发展新动能

核心观点与关键数据

中科星图2025年半年报显示，公司收入13.48亿元，同比增长22.03%；净利润7810万元，同比增长22.82%。公司采用“一体两翼”战略，将业务划分为地理信息（一体）和商业航天、低空经济（两翼）。地理信息行业增速放缓至6.6%，特种领域增长20.65%，但毛利率下降至41.05%。低空经济产品收入6381万元，占比5%，毛利率50.34%；商业航天业务收入1.93亿元，占比14%，毛利率60.40%，增速137.51%。研发投入3.17亿元，同比增长38%，研发强度提升至23.52%。

未来发展规划

十四五期间，公司构建“空天信息一朵云”，十五五期间将实现“一体两翼，空天地全覆盖”，通过低空经济、商业航空和人工智能技术构建持续创新动能，实现从“三三三”向“百千万”的跨越。

低空经济业务布局

公司构建“1朵低空云+2个低空试验场+N个区域示范+M个行业应用场景”的产品布局，发布星图低空云v1.0，涵盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用的全链条，成为国内首个完整的低空基础设施解决方案。已与140个城市商谈产品供应，规划150个场景应用。

商业航天业务进展

公司从商业航天全产业链跃迁，四大业务方向均取得良好进展：太空算力星座、太空感知星座、商业气象星座、商业电磁星座规划即将开展；收购星图天辰，产品优势明显；星图测控上市，是国内最大测控企业；星图地球是该领域最大公司。星图测控和星图天辰上半年分别实现9918万、8255万收入和3176万、3369万净利润。

大数据智能项目

公司进行星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台项目建设，拟投入3.69亿元，助力公司在大数据智能时代的转型升级。

研究结论与评级

首次覆盖并给予公司“买入”评级，看好公司在星图云和数字地球的业务积淀，以及持续高强度研发投入带来的技术储备。预计低空经济和商业航空业务将持续发力，公司有望在十五五获得较强增长动能。预测2025-2027年EPS为0.65元、0.92元、1.55元，对应PE分别为63.81倍、44.87倍、26.69倍。

风险提示

应收账款回款风险；低空经济发展不及预期。