2024年中报点评：盈利能力持续提升，出海带来增长新动能

新国都（300130）2024年中报点评 盈利能力持续提升，出海带来增长新动能 / 2024年08月22日 / 【投资要点】 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入15.77亿元，同比下滑19.52%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长34.84%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入7.95亿元，同比下滑16.07%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长13.91%。 分业务看，2024H1，公司电子支付产品业务实现收入4.43亿元，同比下滑10.77%，主要是由于海外部分国家和地区市场支付设备采购和投放进度出现放缓的趋势，但公司在欧美日海外高端市场取得了明显突破，上半年营收突破1亿元，同比增长将近50%。收单及增值服务业务实现收入10.84亿元，同比下滑19%，主要系报告期内收单业务交易流水较去年同期高峰值同比下降所致，但上半年月度交易流水整体保持平稳，嘉联支付累计处理交易流水约7224.7亿元。 盈利能力强劲，海外业务进展显著。公司2024年上半年整体毛利率为43.17%，同比提升7.89pct。其中，收单及增值服务业务毛利率得到大幅提升，2024上半年同比提升13.56pct，达到42.38%，同时，该业务在2024H1实现净利润2.57亿元，同比增长27.86%，毛利率和净利润的提升主要受益于嘉联支付积极把握市场变化趋势，持续调整并优化经营策略，加强风控管理，不断提升商户支付服务质量，并积极拓展数字化服务场景，也体现了公司强劲的盈利能力。公司也在积极布局海外市场，已取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备了同时开展海外本地收单业务和跨境支付业务的牌照条件，旗下跨境支付品牌Paykka推出海外本地收单、B2B外贸收款等一 系列创新产品，目前已全面商业化落地。海外本地收单业务方面，欧盟地区本地收单业务继去年落地首笔收单交易后，2024年上半年商户覆盖规模及交易流水进一步快速增长。跨境支付业务方面，公司上半年成功中标某银行跨境回款业务服务项目，并与多家平台型公司达成业务战略合作，共同为跨境企业提供一站式支付解决方案。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：童心怡 电话：021-23586757 相对指数表现 15.34% 5.54% -4.26% -14.07% 8/22 9/22 10/22 11/22 12/22 1/22 2/22 3/22 4/22 5/22 6/22 7/22 -23.87% -33.67% 新国都沪深300 基本数据总市值（百万元) 8488.57 流通市值（百万元) 6472.81 52周最高/最低（元） 26.35/14.27 52周最高/最低（PE） 74.68/9.59 52周最高/最低（PB） 5.06/1.88 52周涨幅（%） -30.41 52周换手率（%） 754.13 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司长期深耕支付行业，已形成POS机具+收单+增值服务+技术的产业链全面布局，考虑到相关税费及滞纳金的缴纳，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.63/38.17/43.29亿元，归母净利润分别为6.00/10.20/11.56亿元，EPS分别为1.07/1.82/2.06元，对应PE分别为15/9/8倍，短期扰动不影响公司长期增长逻辑，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3801.26 3563.13 3816.81 4329.37 增长率(%) -11.94% -6.26% 7.12% 13.43% EBITDA（百万元） 784.83 927.89 1041.61 1166.59 归属母公司净利润（百万元） 755.04 599.75 1019.93 1155.59 增长率(%) 1588.44% -20.57% 70.06% 13.30% EPS(元/股) 1.44 1.07 1.82 2.06 市盈率（P/E） 16.81 15.33 9.01 7.96 市净率（P/B） 3.13 1.90 1.61 1.37 EV/EBITDA 12.56 5.84 4.46 3.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 海外市场拓展不及预期风险； 市场竞争加剧风险; 政策变动风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1133.30 276.42 932.19 1183.16 净利润 754.22 601.56 1021.47 1156.17 折旧摊销 83.57 75.22 68.82 75.29 营运资金变动 314.60 -375.86 -123.10 -29.74 其它 -19.09 -24.50 -34.99 -18.56 投资活动现金流 -42.11 -37.46 -26.03 -45.50 资本支出 -11.21 -61.10 -58.20 -62.15 投资变动 -15.30 -8.30 -4.00 -8.00 其他 -15.59 31.94 36.17 24.65 筹资活动现金流 666.40 -85.31 -129.00 -139.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 856.70 41.39 0.00 0.00 其他 -190.30 -126.70 -129.00 -139.00 现金净增加额 1757.78 156.84 777.16 998.66 期初现金余额 1496.96 3254.74 3411.58 4188.74 期末现金余额主要财务比率 3254.74 3411.58 4188.74 5187.40 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -11.94% -6.26% 7.12% 13.43% 营业利润增长 180.61% 19.98% 13.29% 12.74% 归属母公司净利润增长 1588.44% -20.57% 70.06% 13.30% 获利能力（%）毛利率 38.80% 40.76% 41.09% 40.76% 净利率 19.84% 16.88% 26.76% 26.71% ROE 17.54% 12.42% 17.83% 17.16% ROIC 15.82% 11.42% 16.49% 15.77% 偿债能力资产负债率（%） 21.27% 13.95% 12.08% 11.65% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.93 6.17 7.37 7.83 速动比率 3.60 5.65 6.74 7.20 营运能力总资产周转率 0.82 0.64 0.63 0.61 应收账款周转率 10.15 10.93 11.45 11.60 存货周转率 12.98 17.71 16.45 15.35 每股指标（元）每股收益 1.44 1.07 1.82 2.06 每股经营现金流 2.04 0.49 1.66 2.11 每股净资产 7.74 8.62 10.21 12.02 估值比率P/E 16.81 15.33 9.01 7.96 P/B 3.13 1.90 1.61 1.37 EV/EBITDA 12.56 5.84 4.46 3.12 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产4402.57 4561.04 5463.74 6592.93 货币资金3640.26 3797.10 4574.26 5572.92 应收及预付365.56 348.38 390.22 446.79 存货121.09 117.27 156.14 178.11 其他流动资产275.66 298.29 343.12 395.11 非流动资产1066.28 1053.68 1045.88 1034.65 长期股权投资104.34 106.34 104.34 106.34 固定资产78.44 56.22 49.42 41.18 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产5.62 7.62 9.62 11.62 其他长期资产877.88 883.50 882.50 875.50 资产总计5468.85 5614.72 6509.62 7627.58 流动负债1120.41 739.17 741.60 842.40 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收455.33 351.80 318.53 363.35 其他流动负债665.08 387.37 423.07 479.05 非流动负债42.87 44.03 45.03 46.03 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债42.87 44.03 45.03 46.03 负债合计1163.28 783.19 786.63 888.42 实收资本556.51 559.50 559.50 559.50 资本公积2041.20 2079.60 2079.60 2079.60 留存收益1689.93 2172.86 3062.79 4078.38 归属母公司股东权益4305.68 4829.83 5719.77 6735.35 少数股东权益-0.11 1.69 3.22 3.80 负债和股东权益5468.85 5614.72 6509.62 7627.58 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入3801.26 3563.13 3816.81 4329.37 营业成本2326.43 2110.79 2248.47 2564.80 税金及附加14.07 12.47 12.60 12.12 销售费用286.68 245.86 259.54 281.41 管理费用242.74 213.79 209.92 233.79 研发费用276.45 242.29 246.18 277.08 财务费用-41.47 -72.81 -75.94 -91.49 资产减值损失-35.72 -14.00 0.02 0.06 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益45.02 39.19 38.17 21.65 资产处置收益-0.05 0.00 0.00 0.00 其他收益65.13 92.64 97.71 112.56 营业利润773.91 928.57 1051.93 1185.93 营业外收入0.34 0.30 0.30 0.35 营业外支出3.36 3.40 3.50 3.50 利润总额770.89 925.47 1048.73 1182.78 所得税16.67 323.91 27.27 26.61 净利润754.22 601.56 1021.47 1156.17 少数股东损益-0.82 1.80 1.53 0.58 归属母公司净利润755.04 599.75 1019.93 1155.59 EBITDA784.83 927.89 1041.61 1166.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。