永辉超市作为全国连锁超市龙头,近年来面临社区团购兴起、线下客流承压等挑战,业绩出现下滑。2024年起,公司坚定走品质零售路线,进行门店调改,学习胖东来经验,优化商品结构,强化烘焙、熟食等高引流、高盈利品类,并践行“宽类窄品”策略开发自有品牌商品。同时,公司回归成本加成采购模式,自建中央厨房保证产品品质及供应稳定,并提升消费者购物体验和员工福利。预计2025-2027年公司营业收入分别为596/903/1096亿元,净利润分别为-5.51/7.16/13.76亿元,对应2025E、2026E市盈率为0.79、0.52倍。鉴于公司调改步伐加快、单店收入模型跑通、供应链变革决心坚定等因素,首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示:存量门店同店销售恢复不及预期、超市行业同质化竞争加剧、门店调改进度不及预期、公司与大连御锦股权转让款未能收回的风险。