文化传媒行业2024年度投资策略：消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机

文化传媒行业2024年度投资策略 / 消费复苏信心逆转，并购重组再焕新机 挖掘价值投资成长 / 2024年12月11日 【投资要点】 传媒行业整体承压，AI应用、并购重组、央国企表现居前。2024年第三季度，上市传媒企业实现营业收入1,217.2亿，同比下降3.2%， 同比增速逐季度下降；实现归母净利润65.7亿，同比下降37.3%，下降幅度有所扩大。截至2024年11月10日，申万传媒指数涨幅4.98%，位于申万31个一级子行业的21位，跑输A股指数11.04%。整体来看，AI仍为年内传媒催化主线，涨幅居前个股多为并购重组、央国企概念。 政策方向边际改善，鼓励央国企市值管理和并购重组。1）互联网整 改取得良好成果，互联互通全面加速，平台经济重获肯定；2）市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，对主要指数成分股、长期破净公司提出新要求；3）鼓励合理跨界并购、放宽并购要求、促进吸收合并。政策是本轮行情的主线，具有较强延续性。 AI应用进入发展元年，传媒出海实现第二增长曲线。1）AI应用元年， 用户规模爆发式增长。情感陪伴和职场办公是目前AIGCAPP主要应用方向；游戏将是AI情感陪伴的最佳载体，“讲故事”/IP能力是核心竞争力。未来大模型成为AI时代超级流量入口，工具应用生态面临重塑。2）电商、影视、游戏出海大有可为。游戏出海是“文化出海”的先驱之一，其娱乐性和观赏性较强，好游戏更容易在全球不同区域传播。影视作品也是“文化出海”的重要子领域之一，短剧出海仍处于快速扩张阶段，未来有望实现倍数级增长。 【配置建议】 看好互联网龙头业务复苏，看好传媒AI应用、央国企市值管理和并购重组。互联网板块边际向好，监管放松、宏观经济复苏、竞争格局稳定，龙头护城河深、利润增速回暖；建议关注腾讯控股、美团-W、 阿里巴巴-W、猫眼娱乐、赤子城科技、美图公司等。A股传媒看好AI应用爆发，包括游戏、影视、广告、电商全面升级；此外，看好央国企市值管理和并购重组政策推动；看好三七互娱；谨慎看好恺英网络、神州泰岳、皖新传媒、因赛集团；建议关注吉比特、完美世界、三人行、中文在线、电魂网络、盛天网络、巨人网络、姚记科技、蓝色光标、易点天下、值得买、华数传媒、东方明珠、江苏有线、时代出版。 【风险提示】 宏观经济增长不及预期 技术升级迭代及创新风险 人才流失风险 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 24.47% 13.09% 1.72% -9.66% -21.03% -32.40%12/112/114/116/118/1110/11 文化传媒沪深300 相关研究 《传媒互联网2024年三季报总结：行业企稳回暖，看好AI产业链和并购重组》 2024.11.08 《传媒互联网2024半年报总结：行业触底回升，看好港股互联网和AI产业链》 2024.09.11 《文旅市场“暑期档”，研学旅行迎高峰》 2024.07.05 《政策助力行业发展，多方入局布局精品微短剧》 2024.06.27 行业研究 传媒互联网 证券研究报告 2017 正文目录 1.行业回顾5 1.1.市场表现：传媒板块跌宕起伏，恒生科技一骑绝尘5 1.2.公司情况：龙头公司相对稳定，降本增效释放利润8 2.政策方向11 2.1.互联网：整改完成信号积极，互联互通加速进行11 2.2.央国企：市值管理提升高度，兼顾破净股东回报12 2.3.并购：积极支持转型升级，缩短时限提高效率13 3.行业发展14 3.1.电商：平台竞争日益激烈，市场聚焦低价海外14 3.2.游戏：新老游戏共同发力，近期新品密集上线18 3.3.广告：增速放缓表现分化，效果优先头部集中20 3.4.出版：所得税影响已反映，业绩稳定股息率高24 3.5.影视：供给不足表现欠佳，刺激消费底部回暖25 4.新兴趋势28 4.1.AI应用：陪伴办公需求先发，颠覆入口应用重塑28 4.2.出海：电商平台独占鳌头，文化输出未来可期33 4.3.并购重组：跨界并购放开限制，AI新质或成主攻方向36 5.投资建议39 5.1.互联网：龙头公司业绩强韧，消费刺激带动回暖39 5.2.传媒：自上而下AI应用，自下而上国企并购40 6.风险提示42 图表目录 图表 1：申万各一级子行业年初至今涨幅............................. 5 图表 2：申万传媒各二级子行业年初至今涨幅......................... 6 图表 3：申万传媒年初至今涨幅TOP10............................... 6 图表 4：申万传媒年初至今跌幅TOP10............................... 6 图表 5：部分国家市场指数年初至今跌幅............................. 7 图表 6：恒生科技年初至今涨幅TOP10............................... 7 图表 7：恒生科技年初至今跌幅TOP10............................... 7 图表 8：上市传媒企业收入利润数据汇总（单位：亿）................. 8 图表 9：上市传媒企业季度收入及增速（单位：亿）................... 8 图表 10：上市传媒企业季度净利润及增速（单位：亿）................ 8 图表 11：上市传媒企业分板块收入利润数据汇总（单位：亿）.......... 9 图表 12：典型互联网公司收入及增速（单位：亿）................... 10 图表 13：典型互联网公司不同业务收入情况（单位：亿）............. 10 图表 14：阿里巴巴集团完成三年整改............................... 11 图表 15：互联网公司互联互通进展................................. 12 图表 16：《上市公司监管指引第10号——市值管理》定稿对比......... 13 图表 17：关于深化上市公司并购重组市场改革的意见................. 14 2017 图表 18：2023年至2024年10月实物商品网上零售额（单位：亿）..... 15 图表 19：2022年Q1各平台活跃买家数量（单位：百万）............. 15 图表 20：阿里和拼多多收入增速（单位：%）........................ 15 图表 21：抖音电商GMV(商品交易总额)同比增速（单位：%）......... 16 图表 22：抖音电商大会强调内容................................... 16 图表 23：互联网巨头纷纷布局海外................................. 16 图表 24：跨境电商平台解决了部分传统外贸痛点..................... 17 图表 25：跨境电子商务交易额（万亿元）及增速..................... 17 图表 26：拼多多收入构成（单位：百万）........................... 17 图表 27：阿里巴巴海外电商收入（单位：百万）..................... 17 图表 28：中国游戏市场实际销售收入及增速（单位：亿）............. 18 图表 29：中国自主研发游戏国内市场实际销售收入及增速（单位：亿）. 18 图表 30：中国自研游戏海外市场销售收入及环比增速................. 19 图表 31：中国自研游戏海外市场销售收入及同比增速................. 19 图表 32：2024年1-9月微信小游戏月活规模及环比增速............... 19 图表 33：2024年7-10月品类消耗占比情况.......................... 19 图表 34：2023-2024国产及进口网络游戏版号情况.................... 20 图表 35：主流媒体............................................... 20 图表 36：游戏公司部分重点储备产品一览（以厂商官宣为准）......... 20 图表 37：2019-2024年1-9月整体广告花费同比变化.................. 21 图表 38：2024年1-9月分媒体广告花费同比变化..................... 21 图表 39：2024年1-9月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化. 21 图表 40：2022Q1-2024Q3中国互联网广告市场规模变化（单位：亿）.... 22 图表 41：2024年Q3典型行业广告投放费用媒介行业类型分布.......... 22 图表 42：短剧营销典型案例....................................... 23 图表 43：《黑神话：悟空》营销典型案例............................ 23 图表 44：2021-2024Q3Applovin季度营业收入情况（单位：亿，美元）. 23 图表 45：2021-2024Q3Applovin季度净利润情况（单位：亿，美元）... 23 图表 46：重点出版公司收入合计................................... 24 图表 47：重点出版公司归母净利润合计............................. 24 图表 48：重点出版公司股息率和（现金-有息负债）/市值比率%........ 25 图表 49：中国电影市场票房情况（单位：亿，含服务费）............. 25 图表 50：中国电影市场观影人次情况（单位：亿）................... 25 图表 51：2013-2024年票房城市分布情况............................ 26 图表 52：2017-2024年重点档期票房表现（单位：亿）................ 26 图表 53：2019、2023和2024年票房前十影片（单位：亿）............ 27 图表 54：2023-2024年新开业影院数量（单位：家）.................. 27 图表 55：2023-2024年Top5院线公司票房占比...................... 27 图表 56：2025年春节档部分影片一览（以片方官宣为准）............. 28 图表 57：AI原生应用月活规模（单位：万）......................... 29 图表 58：2024年9月月活规模TOP10AI原生应用（单位：万）....... 29 图表 59：主流AIGCAPP中不同类型智能体数量分布.................. 29 图表 60：《恋与深空》畅销榜排名.................................. 30 图表 61：首款3DAI伴侣《EVE》.................................. 30 图表 62：互联网交互方式和信息关系变化........................... 31 图表 63：苹果服务器端大模型能力接近GPT-4........................ 31 图表 64：工具类应用小程序流量占比.............