社服零售行业2024年三季报综述：平价出海与情绪消费领跑，调改打开超市空间

2024年前三季度，社服和零售行业整体承压，收入增速放缓，利润率承压。主要原因是居民消费能力和意愿弱势，社服和零售企业收入增速均放缓。社服多数企业净利润率同比下降，而零售企业受到非经常损益影响净利润率同比稳中有升，扣非净利润率依然承压。社服及零售企业谨慎投资、降本增效，整体营业利润率和归母利润率表现比毛利率更好。

教育板块：暑期旺季教培业绩表现亮眼，龙头进入规模扩张阶段；景区板块：24Q3各家景区公司受台风及高温极端天气影响下客流承压，整体收入端受拖累显著，高经营杠杆下毛利率及净利率同比下滑。但国庆高基数下继续高增；跨境电商板块：2024Q3营收增速34%，较Q1-2的26.1%/24.2%提速，7月亚马逊PD有所拉动，且多数公司Q3采取积极的营销策略推动销售额高增。净利受海运、上年高基数、营销投放等开支高增及汇率因素的扰动。

酒店、餐饮、免税板块景气向下，竞争延续，但Q4将迎低基数，同比增速有望改善。人服板块景气度未见拐点，但人服龙头通过KA客户深挖需求和订单获取、份额提升等方式维持了收入增速。商超百货板块：传统商超积极布局新业态，门店调改成为主旋律，取消后毛向品质零售发展；黄金珠宝板块：2024Q3金价持续新高，终端及渠道补库意愿疲弱，黄金首饰销量阶段承压。K型分化或仍将延续，静待旺季终端动销回温。

投资建议：继续关注高景气和底部改善板块。①教育和互联网平台高增长与高预期：卓越教育集团、思考乐教育、新东方、途虎-W等。②平价出海精选结构，推荐：名创优品、小商品城、绿联科技、安克创新等。③旅游业不同公司的业绩兑现度差异大，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山。④国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：老铺黄金、潮宏基、老凤祥。⑤题材方向：超市调改（推荐：永辉超市）、政策预期（生育和旅游）、教育AI（受益：豆神教育）等。