供应链拓展为门店扩张奠基，“菜品高标准化+门店模型优化”持续强化经营能力

小菜园是国内知名徽菜连锁品牌，截至2025年6月末门店总数为672家，主要覆盖长三角地区及新一线、三线及以下城市。外卖业务收入占比已达35.86%，成为公司收入新支柱。

门店扩张方面，小菜园计划通过供应链拓展为门店扩张提供支撑。公司正在筹备安徽马鞍山的新中央厨房，并计划在江西、湖南、福建、陕西、山东、辽宁等地设立仓库，以保障食材供应和降低成本。预计2025年末门店数量达800家。

菜品标准化方面，小菜园通过中央厨房进行食材前期加工，有效提升标准化能力，并通过多元SKU提升菜品丰富度。此外，公司还引入炒菜机器人，进一步提升标准化程度。

门店模型优化方面，小菜园通过缩短投资回报周期和优化门店模型来提升利润率水平。公司计划推出220平米的新店型，并应用炒菜机器人，以提高人效和坪效。

盈利预测方面，预计小菜园25-27年营业收入分别为60.42亿元、73.34亿元和88.35亿元，同比增长15.98%、21.38%和20.47%；对应归母净利润分别为7.69亿元、9.51亿元和11.91亿元，同比增长32.37%、23.80%和25.14%。

投资建议：给予“买入”评级。