2025年三季报点评：财富管理优势显著，自营投资收益增势突出

核心观点与关键数据

业绩表现：广发证券2025年前三季度实现营业收入261.6亿元，同比增长41.0%；归母净利润109.3亿元，同比增长61.6%。第三季度单季营收107.7亿元，同比增长51.8%，环比增长32.0%。

业务板块：

• 经纪业务：收入同比高增，前三季度达69.8亿元，同比增长75.0%，其中Q3单季增长149.3%。日均股基交易额同比增长108.6%。两融余额1365亿元，市场份额5.7%，Q3两融余额同比增长28.4%。
• 投行业务：相对稳健，前三季度收入5.2亿元，同比下降3.0%，Q3单季基本持平。股权主承销规模188.5亿元，同比增长467.1%；债券主承销规模2763亿元，同比增长6.2%。
• 资管业务：收入同比提升，前三季度达56.6亿元，同比增长11.4%。截至2025H1资产管理规模2506亿元，同比增长4.1%。易方达基金和广发基金分别管理规模达2.5万亿和1.6万亿，行业排名第1、3位。
• 自营投资：收益表现亮眼，前三季度投资收益（含公允价值）93.0亿元，同比增长57.2%。Q3单季调整后投资净收益34.6亿元，同比增长74.9%。

财务数据：截至2025Q3，每股净资产16.69元，资产负债率83.27%，总股本7,605.85百万股，流通A股5,904.05百万股。

研究结论

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为147/171/197亿元，对应增速53%/16%/15%。当前市值对应PB分别为1.34/1.22/1.11倍，维持“买入”评级。

风险提示：监管趋严、行业竞争加剧、经营管理风险。