2025年年报点评：财富管理优势稳固，投资交易贡献弹性

财富管理优势稳固，投资交易贡献弹性 ——方正证券(601901)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月17日 2025年年报概况:方正证券2025年实现营业收入105.04亿元，同比+36.08%；实现归母净利润39.70亿元，同比+79.85%；基本每股收益0.48元，同比+77.78%；加权平均净资产收益率8.01%，同比+3.29个百分点。2025年末期拟10派0.74元（含税）。 点评：1.客户规模与资产明显增长，代买代销驱动经纪业务增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+38.21%。2.股权融资业务明显回暖，债权融资业务企稳回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-5.11%。3.券商资管业务聚焦客户资产升值，公募基金业务稳健发展，合并口径资管业务手续费净收入同比-11.76%。4.权益自营实现较好绝对收益，固收自营多元化投资稳定和增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+55.37%。5.两融余额市场份额维持高位，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+28.26%。 投资建议:报告期内公司客户资产规模、两融期末余额及日均余额、金融产品保有规模等核心指标实现新突破，财富管理优势得到巩固；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地，债权融资业务聚焦科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域重回增势；券商资管业务完善产品体系布局助力客户财富增值，公募基金业务稳健发展业绩贡献保持上升趋势；权益自营布局高股息资产实现较好收益，固收自营发展中性策略不断增厚收益，另类投资及私募基金业务双双显著改善。公司归母净利已连续七年实现增长，展现出稳健高效的整体运营管理能力。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为6.46元、6.78元，按4月16日收盘价7.12元计算，对应P/B分别为1.10倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《方正证券(601901)中报点评：经纪自营驱动增长，各项业务表现优异》2025-09-09《方正证券(601901)年报点评：财富管理份额持续提升，归母净利实现连续增长》2025-04-18 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 方正证券2025年报概况： 方正证券2025年实现营业收入105.04亿元，同比+36.08%；实现归母净利润39.70亿元，同比+79.85%；基本每股收益0.48元，同比+77.78%；加权平均净资产收益率8.01%，同比+3.29个百分点。2025年末期拟10派0.74元（含税），与中期及第三季度已实施的10派0.61元（含税）、10派0.10元（含税）合并计算，2025年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为30.07%。 点评： 1.经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为53.1%、1.6%、2.0%、16.6%、20.0%、6.8%，2024年分别为52.3%、2.3%、3.1%、17.6%、17.5%、7.3%。 2025年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，利息净收入同比实现增长，占比下降属于被动下降。报告期内公司各项业务净收入占比同比变动的幅度均较为收敛。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.客户规模与资产明显增长，代买代销驱动经纪业务增长 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入55.78亿元，同比+38.21%。 报告期内公司洞察不同客群的业务特征、需求场景与服务偏好，精准制定分层分类的差异化发展策略。面向广大零售客户，公司持续迭代升级小方APP功能体验，全方位满足客户便捷 化、高频次、轻量化的交易与服务需求；面向高净值客户，公司深度对接客户财富管理、资产配置、综合金融等多元需求，量身定制一站式专属服务方案，实现全周期、全方位、精细化的专业服务支撑。截至报告期末，公司客户总数近1700万户，同比+60万户；客户资产突破万亿，同比+32.63%。机构经纪业务方面，报告期内公司服务新增机构客户资产508.46亿元，同比+67%；为机构客户提供新增产品销售规模333.46亿元，同比+68%。报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁净收入分别为44.65亿元、2.02亿元，同比分别+43.95%、+6.42%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司从“高质量发展的科技成长资产、长期回报的价值均衡资产、稳健托底的防御资产、全球视野的优势资产”四个维度把握金融产品配置方向；积极应对低利率市场环境，推出理财替代综合解决方案，满足客户稳健配置需求；同时深化高净值客户服务，私募代销规模突破200亿元。在客户数量增长与产品净值增长的双重驱动下，公司金融产品保有规模峰值突破1100亿元。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入3.78亿元，同比+70.94%。 期货经纪业务方面，报告期内方正中期期货新开客户数量同比+7%。截至报告期末，方正中期期货客户权益（含现货）231.97亿元，同比+30.81%；累计日均客户权益207.88亿元，同比+1.22%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入5.67亿元，同比+1.35%。 3.股权融资业务明显回暖，债权融资业务企稳回升 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入1.67亿元，同比-5.11%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权承销规模13.17亿元，同比+426.80%。根据Wind的统计，截至2026年4月16日，公司IPO项目储备1个（不包括辅导备案登记项目），排名行业并列第16位。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司完成各类债券承销规模164.61亿元（按发行日），同比+16.23%，服务项目覆盖科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域。其中，参与科创债承销规模12.92亿元，乡村振兴债、中小微企业债等普惠金融类债券承销规模2.59亿元，绿色债券承销规模1.16亿元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务聚焦客户资产升值，公募基金业务稳健发展 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入2.10亿元，同比-11.76%。 券商资管业务方面，报告期内公司完善产品体系布局，加速推进渠道拓展、机构业务，部分产品业绩排名行业前列。截至报告期末，公司受托管理资产净值规模413.90亿元，同比-25.02%。报告期内公司证券资产管理业务实现净收入1.86亿元，同比-6.06%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司方正富邦基金（持股66.70%）管理公募基金资产规模871.89亿元，同比+7.83%。报告期内方正富邦基金实现营业收入2.75亿元，同比+3.55%。 私募基金业务方面，报告期内方正和生投资的2个投资项目上市，9个投资项目递交上市申请并获得受理，退出20个项目，项目综合收益良好。截至报告期末，方正和生投资管理存续私募基金认缴规模153亿元，同比-7.27%。报告期内方正和生投资实现营业收入0.84亿元，同比增收4.10亿元，显著扭亏。 5.权益自营实现较好绝对收益，固收自营多元化投资稳定和增厚收益 2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）20.96亿元，同比+55.37%。 权益类自营业务方面，报告期内A股指数震荡向上，公司抓住结构性投资机会，实现较好的绝对收益。做稳、做优港股，稳步拓展红利再投资策略；重点布局高股息资产，增加科技成长股票投资，实现了较好的股息收入、投资收益和资产增值。 固定收益业务方面，报告期内债市进入低位震荡，为平滑市场影响，公司固收自营通过拓展“固收+”策略、发展中性策略等多元化投资策略稳定和增厚收益；债券机构投顾业务向产品投顾转型，新增签约投顾规模201亿元，积极把握上半年债券机会，为银行客户及产品投资人实现了优秀的投资业绩；报价回购业务实现跨越式增长，债券销售交易业务保持稳定增长。 另类投资业务方面，报告期内方正证券投资继续深耕新能源、新材料、高端制造、新一代信息技术领域等国家重点鼓励发展的行业，合计投资金额2.31亿元；公司投资的5个项目陆续在北交所、科创板和上交所主板实现IPO。截至报告期末，方正证券投资存续股权投资项目总投资金额8.22亿元，同比-10.26%。报告期内方正证券投资实现营业收入0.87亿元，同比增收2.46亿元，实现扭亏为盈。 6.两融余额市场份额维持高位，进一步压降股票质押规模 2025年公司实现合并口径利息净收入17.43亿元，同比+28.26%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为545.97亿元，同比+35.13%；市场份额2.15%，同比-0.02个百分点。报告期内公司实现两融利息收入23.93亿元，同比+24.33%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押待购回余额5.27亿元，同比-40.52%。报告期内公司实现买入返售金融资产利息收入0.37亿元，同比-14.91%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司客户资产规模、两融期末余额及日均余额、金融产品保有规模等核心指标实现新突破，财富管理优势得到巩固；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地，债权融资业务聚焦科技金融、普惠金融、绿色金融等重点领域重回增势；券商资管业务完善产品体系布局助力客户财富增值，公募基金业务稳健发展业绩贡献保持上升趋势；权益自营布局高股息资产实现较好收益，固收自营发展中性策略不断增厚收益，另类投资及私募基金业务双双显著改善。公司归母净利已连续七年实现增长，展现出稳健高效的整体运营管理能力。 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为6.46元、6.78元，按4月16日收盘价7.12元计算，对应P/B分别为1.10倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格