13-15年牛市中成长主线复盘

2013-2015年中国A股市场经历了结构性牛市，其中成长风格表现突出，多个主线轮流领涨。2013年，手游和影视成为持续性较强的成长主线，互联网金融在Q1-Q3出现第一波超额收益上行，上海自贸区主题在8-9月超额收益明显。2014年前三季度，成长风格在并购重组和TMT产业链扩散的驱动下继续走强，网络安全指数超额收益在2014年11月达到290%。2014年Q4，金融周期上涨带动指数突破，一带一路主题在8-12月超额收益加速上升。2015年上半年，成长风格重新演绎，“互联网+”、“高送转”、“中国制造2025”等主线轮流走强。

复盘2013-2015年超额收益居前的成长主线，可以发现以下规律：

• 成长主线牛初表现强劲，但若业绩兑现偏弱，牛市中期会休整。牛市后期确定性更高，大概率出现第二波上涨。若业绩兑现变强，第二波上涨速度和空间更大；若始终偏弱，第二波上涨空间与第一波接近。
• 政策层面，成为国家战略重点布局的行业将获得体系化支持政策，成为加速上涨的催化剂。
• 产业层面，符合经济结构转型升级方向、长期逻辑有0-1新变化且市场规模想象空间大、高频产业数据持续验证行业高景气度的行业，更容易成为市场主线。
• 市场层面，即使业绩兑现偏弱，成长主线也可能受益于活跃的并购重组而取得超额收益。2024年以来并购重组政策宽松，值得关注AI、半导体、先进制造等科技成长行业中并购重组驱动的上涨行情。

2013-2015年虽是小盘成长牛市，但牛市中后期风格轮动加快。成长风格领涨2个季度后，价值风格通常领涨1个季度。快速上涨的牛市中，大小盘风格轮动速度更快。