策略专题：从十倍股和渗透率角度，复盘19-21新能源牛市和13-15互联网牛市异同
[Table_Title] 策略专题 从十倍股和渗透率角度，复盘19-21新能源牛市和13-15互联网牛市异同 2022 年 09 月 19 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 13-15互联网牛市和19-21新能源牛市都是在类似的宏观下行、宽松流动性、政策持续扶持下的赛道型牛市。 ◆ 进入4G时代的激增的网络用户，给优秀的互联网应用爆发提供可能：互联网金融伴随着牛市在证券、银行、保险、P2P、炒股软件领域大规模扩张，云计算在扩展到智慧城市、智慧安防、智慧医疗、智慧农村等领域，互联网媒体兴盛则带动了在线文学、教育、文旅、影视、媒体应用。本部分复盘了十倍股金证股份、信雅达、同花顺、中科曙光、神州信息、银之杰、欧比特、分众传媒、中文在线、视觉中国。 ◆ 我国进入双碳时代的长期国家级战略，给新能源赛道打下来坚实的方法论基础：政策扶持下光伏风电新增装机容量得到大幅扩张占据市场核心，锂矿资源公司实现禀赋变现获得利润暴增，锂电材料和动力电池厂商也享受到了新能源车红利。新能源车渗透率提升仍有巨大空间：智能驾驶的全面应用，电气化需求下的汽车零部件也迎来了技术革命和产业革命。本部分复盘了十倍股西藏矿业、江特电机、亿纬锂能、德方纳米、斯达半导、德赛西威、塞力斯、锦浪科技、福莱特、阳光能源、大金重工。 ◆ 底层逻辑和政策逻辑的缺失是互联网板块长期走弱的核心原因：2013-15年时代，国内经济增速还在7%以上，人口红利仍存。但随着近5年劳动力人口比例降低、网民数量降低、5G增速较低、社会消费增速降低、缺乏新的互联网应用场景等因素，网络购物、支付、视频、游戏等渗透率到达瓶颈期边际回落。当政策上也不再大力扶持互联网后，相关衍生赛道也难以独善其身。 ◆ 新能源赛道高景气仍将贯穿未来10年：2019至今国内经济面临着更多的挑战，包括地缘政治和全球经济衰退风险。新能源为我国经济持续注入了新的活力，从渗透率角度新能源赛道依然存在极为广阔空间：目前光伏风电在能源结构中合计渗透率达到26.72%，在2025年有望达到32.7%以上，储能有望从目前的4.2%渗透率提升至2025年的6.13%以上；新能源汽车目前渗透率28.3%，至2025有望达到47%以上。2022H1新能源赛道财务增速上也依然保持高增长，从长期来看，高速的产业扩张逻辑和政策扶持仍将助推新能源赛道延续高景气。 【风险提示】 ◆ 全球地缘政治局势加剧风险 ◆ 全球经济衰退风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话： 18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《大国重器专题：无人机产业打造国防军工新一极》 2022.8.24 《钙钛矿电池：“黑科技”见曙光》 2022.8.15 《行业联合专题：全球锂资源十年周期全面复盘和未来展望》 2022.7.25 《从俄乌冲突对A股军工产业链带来四大技术升级启示》 2022.07.08 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 策略研究 /策略专题/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1. 过去两轮牛市形成的宏观原因 .......................................................................... 4 1.1 政策推动和流动性改善是牛市形成的关键 .................................................... 4 1.2 宏观层面：相似的下行压力，迥异的经济结构 ............................................ 5 1.2.1.从“破7”到“破6”，国内经济增速换挡，催生改革政策 .................. 5 1.2.2.从“软实力”到“硬科技”，逆周期政策重心转变 ................................ 5 1.3 流动性：降息和流动性投放延续资本市场高景气 ........................................ 6 1.4 海外因素：牛市初期低经济增速和人民币升值特点 .................................... 7 2. 对比两轮牛市风格演变的内在逻辑 .................................................................. 8 2.1两轮牛市产业政策异同 ..................................................................................... 8 2.1.1.互联网时代政策回顾 .................................................................................... 9 2.1.2.新能源时代政策回顾 .................................................................................... 9 2.2两轮牛市财务结构对比 ................................................................................... 11 2.2.1.互联网时代TMT板块财务情况 .................................................................. 11 2.2.2.新能源时代主要板块财务情况 .................................................................. 12 2.3从市场渗透率角度对比周期演变 ................................................................... 13 2.3.1.主要赛道渗透率总览图 .............................................................................. 13 2.3.2.互联网时代主要赛道渗透率 ...................................................................... 13 2.3.3.新能源时代主要赛道渗透率 ...................................................................... 15 3. 13-15互联网牛市中的十倍股逻辑复盘 ......................................................... 17 3.1金证股份（600446.SH）-互联网证券IT开发者 ......................................... 18 3.2信雅达（600571.SH）-互联网金融弄潮儿 ................................................... 18 3.3同花顺（600571.SH）-互联网炒股软件龙头 ............................................... 19 3.4中科曙光（603019.SH）-互联网云计算王者 ............................................... 20 3.5神州信息（000555.SZ）-互联网智慧城市先行者 ....................................... 22 3.6银之杰（300085.SZ）-互联网银行和保险先行者 ....................................... 22 3.7欧比特（300053.SZ）-卫星互联网前行者 ................................................... 23 3.8分众传媒（002027.SZ）-互联网传媒龙头 ................................................... 24 3.9三七互娱（002555.SZ）-互联网游戏的供应者 ........................................... 25 3.10中文在线（300364.SZ）-互联网数字出版大本营 ..................................... 26 3.11视觉中国（000681.SZ）-互联网视觉素材垄断者 ..................................... 27 4. 19-21年新能源牛市中的十倍股逻辑复盘 ..................................................... 28 4.1西藏矿业（000762.SZ）-新能源锂矿资源禀赋者 ....................................... 29 4.2江特电机（002176.SZ）-新能源碳酸锂乘风者 ........................................... 30 4.3亿纬锂能（3000014.SZ）-新能源锂电池核心生产者 ................................. 31 4.4德方纳米（300769.SZ）-新能源动力电池核心参与者 ............................... 32 4.5斯达半导（603290.SH）-新能源车IGBT国产支柱 ..................................... 33 4.6德赛西威（002920.SZ）-新能源车智能驾驶领军者 ................................... 34 4.7赛力斯（601127.SH）-新能源整车变局者 ................................................... 35 4.8锦浪科技（300763.SZ）-新能源光伏逆变器龙头 ....................................... 36 4.9福莱特（601865.SH）-新能源光伏玻璃主要供应者 ................................... 37 4.10阳光电源（300274.SZ）-新能源光伏+储能支持服务商 ........................... 38 4.11大金重工（002487.SZ）-新能源风电设备国产化厂商 ............................. 39 5. 对于两轮牛市的核心思考 ................................................................................ 40
