投资风格类似13-15年：新、小、快

从去年9月份以来，A股市场呈现出“新、小、快”的风格特征，即新兴产业逻辑、小微盘股、板块轮动较快，这与2013-2015年的牛市有相似之处。

相似之处主要体现在：

• 新兴产业逻辑： AR、新消费等新兴产业逻辑在13-15年牛市中表现强劲，目前AI和新消费同样表现突出，但业绩爆发性要求不高。
• 小微盘股： 市场长期偏小盘风格，13-15年牛市中，小盘股超额收益显著，目前小盘股指数也处于高位。
• 板块轮动较快： 13-15年牛市中，成长股内部及板块间轮动较快，缺乏长期持有的龙头标的，目前市场同样缺乏长期持有的板块。

形成原因：

• 经济弱环境： 经济偏弱，盈利能力不稳定，局部行业有盈利但持续性不强。
• 资金结构变化： 机构资金占比下降，游资、私募、融资量化等资金影响力增强，偏好小盘股和新兴行业。
• 股权融资规模低： 股权融资规模低，小盘股和新兴公司更依赖二级市场融资，供给受限，稀缺性增强。

研究结论：

• 当前风格与13-15年类似，并非偶然，可能是必然趋势。
• 后续演绎可能类似13-15年，成长股将阶段性表现强劲，但并非连续强势，板块轮动将较快。
• 预计中报后或三季度，消费和成长可能降温，四季度价值股可能阶段性表现，明年AI和新能源或再次表现强劲。
• 产业逻辑清晰的板块至少能涨半年，有利润的标的可能涨一年，但主要局限部分标的而非整个行业。
• 短期内建议按照13-15年轮动较快风格操作，板块持仓不建议超过一年，可超配半年维度层面的新产业逻辑板块。
• 建议投资者学习13-15年牛市，该牛市并非简单的流动性驱动，而是产业逻辑与资金风格共同作用的结果。