铁矿石：供给端消息扰动 短期高位震荡

核心观点与关键数据

• 市场情绪提振：受几内亚政府要求矿山开发商建设深加工厂和冶炼厂的消息影响，市场对中期铁矿石供应压力的预期有所缓解，提振市场情绪。宝武集团西芒杜项目预计于今年11-12月运出首批铁矿石。
• 供需关系变化：当前铁矿石供应回升预期不变，华北地区复产将带动铁水回升。但钢厂利润回落至盈亏平衡线且螺纹库存高企，短期需求难以回升至前期高位，供需关系由平衡偏紧向平衡转换。

供应分析

• 外矿发运回落：淡水河谷发运及非主流矿发运明显回落，澳洲发运相对稳定。到港量略低于去年同期，预计供给端压力将逐步体现，整体供给端支撑力度持续减弱。

需求分析

• 铁水产量下滑：国内日均铁水量环比下滑11.29至228.84吨，钢厂盈利率持续回落，高炉利润趋近盈亏平衡水平。短流程再度陷入全面亏损对铁矿石需求存在一定保护，但整体需求对价格支撑力度边际减弱。

库存分析

• 钢厂库存回落：华北地区检修增多导致钢厂端进口矿日耗及库存环比回落。后期关注十一补库力度。本期港口库存小幅累积，需关注钢厂日耗及高铁水回升幅度（能否回升至235以上），这将决定后期库存累积速率。

研究结论

• 短期震荡：市场对美联储降息定价较为充分，交投重心将侧重于交易现实。随着国内终端旺季到来，市场将更多交易黑色系自身基本面变化。短期成材供需矛盾尚需解决，黑色系整体估值水平中性偏低。铁矿石供给稳步回升，高炉利润大幅下滑背景下需求端高位回落且短期走强预期偏弱，整体更多维持震荡，价格无法独立走强，更多跟随板块运行。
• 价格区间：价格区间震荡运行。

后期关注/风险因素

• 需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度。

投资咨询信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号
• 负责人：赵毅
• 投资咨询号：Z0002978
• 成文时间：2025年9月10日