橡胶：供给端天气因素扰动，短期橡胶偏强震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.04.23星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供给端天气因素扰动，短期橡胶偏强震荡 行情回顾：本周沪胶底部反弹。受到云南产区白粉病及干旱天气影响，市场资金开始交易相关逻辑，目前国内产区虽到开割季，但受到干旱及病虫害扰动延迟开割，海外泰国产区因高温及干旱拖累，胶水上量缓慢，原料价格坚挺，供给端的扰动对价格行情带来支撑。截至4月21日收盘，RU2309报收11860元/吨，周度上涨220元/吨（+1.89%）； NR2306报收9620元/吨，周度上涨215元/吨（+2.29%）。 现货：本周现货市场价格小幅上涨。海外原料价格走强支撑美金报盘，国内美金市场实单成交价格坚挺，工厂观望随用随采。人民币市场持货商出货积极，贸易商轮仓换月及少量平仓加仓为主。国内天胶现货市场成交价格小幅上涨，持货商报盘积极，买盘接货氛围有小幅好转，下游工厂延续偏低库存下刚需买采进度。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年3月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量73.8万吨，同比增长0.1%；1-3月天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量205.9 万吨，同比增长10.7%。截至4月21日上期所仓单库存小计减少1812吨至192800吨， 注册仓单减少2480吨至184490吨；截至4月14日青岛地区保税库存减少1905吨至 110881吨，一般贸易库存增加14032吨至566777吨。上周入库和出库量整体都呈现增加，预计短期一般贸易仓库库存继续累库，港口累库的趋势难以改变。 原料：目前海南产区为开割初期，胶树整体长势较好，目前开割时间较为正常，整体胶水产量偏低，新胶上量仍需时间，预计进入5月胶水将陆续上量。云南产区干旱少雨，加之前期产区白粉病严重，短期供给端受到影响较大，目前云南大多收胶点仍处于暂停收割胶水状态。本周泰国整体降雨情况较上周期小幅增量，但仍处于偏干旱水平，不利于新胶水出胶，短期供应增量幅度有限。泰国东北部虽有小部分开割，但是降雨较少，原料无法正常上量，泰国南部预计要在5月上旬物候条件一切正常的情况下陆续上量。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅变动：全钢胎样本企业开工率为72.02%，环比下降0.61%，同比提升10.91%；半钢胎样本企业开工率为78.08%，环比下降0.18%，同比提升10.96%。周内全钢胎企业出货缓慢，个别企业库存高位，适度降低排产，拖拽样本企业产能利用率走低。周内下游企业为控制库存增速，适度降低排产，导致产能利用率继续小幅下滑。目前下游工厂内销订单跟进乏力，出货多以外销为主。整体库存增幅明显，销售压力逐步显现。 综合来看短期橡胶供给端虽然有扰动因素支撑，但整体产业基本面支撑偏弱，行情主导因素主要是套利盘资金驱动为主。供应方面，海内外逐步开割，虽然国内云南产区部分区域白粉病较为严重，但预计影响或不大。中游库存持续累积，暂时看不到去库的转折点。下游工厂开工率高位震荡，然而工厂整体出货量环比走低，工厂面临新订单跟进不足的情况，短期出货有所放缓。综合来看，目前橡胶产业基本面无进一步逻辑支撑，期现价差仍有缩窄空间，套利盘资金是目前行情的主导因素，关注产区天气变化，预计短期橡胶行情维持震荡表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 一、宏观基本面 图表1：3月M2增速12.7%（-0.20%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 153.0 M2 M2同比(右） 14 132.5 122.0 11 1.5 10 91.0 80.5 7 0.0 6 隔夜七天 4/1/184/1/194/1/204/1/214/1/22 22-0422-0722-1023-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：2月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放%固定资产投资完成额累计同比 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 22-0422-0722-1023-0123-04 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2021-042021-102022-042022-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：2月份社会消费增速同比图表6：2月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 21-0321-0721-1122-0322-0722-1123-03 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差135元/吨图表8：TOCOM2309-2305价差 元/吨RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU2005 日元/千克 25 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-1022-0222-0622-1023-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2309-TOCOM2309价差 日元/千克TF2305-RT2305RT2310-RT2305 TF2307-TF2305 0 -500 -1000 21-1022-0222-0622-1023-02 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-1022-0222-0622-1023-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2309-RT2310JRU2309-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2305-RT2310RU2305-TF2307 21-0922-0122-0522-0923-01 21-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS) 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：1-3月天然橡胶与合成橡胶进口量205.9万吨 千吨2019年2020年2021年 13002022年2023年 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 2022年 2023年 1402019年2020年2021年 120 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 170002300 1500013000 1800 11000 9000 1300 21-10 22-02 22-06 22-10 23-02 21-10 22-02 22-06 22-10 23-02 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 元/吨 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 2100 1600 1100 马来西亚20#标胶 21-1022-0222-0622-1023-02 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 21-1022-0222-0622-1023-02 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存192880吨（-1812） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0920-0521-0121-0922-0523-01 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎72.02%，半钢胎78.08%图表24:3月轮胎产量9086.5万条，同比增速11.3% % 全钢胎开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 半钢胎开工率 万条 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 橡胶轮胎外胎当月同比 % 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 0 21-0521-0922-0122-0522-0923-01 13-0214-0816-0217-0819-0220-0822-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：3月轮胎出口5298万条，累计增速+1.30%图表26：3月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 辆 250000重卡产量重卡销量 200000 150000 100000 50000 0-30 19-0620-0320-1221-0922-0623-03 0 20-0520-1121-0521-1122-0522-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：3月重卡销售量9.7万辆图表28：2月汽车经销商库存指数62.4（+4.3） 辆2018年2019年2020年万辆 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 250 200 150 100 50 0 乘用车汽车商用车库存预警指数90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0520-0220-1121-0822-0523-02