Q2业绩短期承压，系泊链收入、订单进入加速放量阶段

亚星锚链(601890) 2025年中报点评

事件概述

公司发布2025年半年报，主要事件包括：

• 收入端：船用链略有承压，系泊链收入&订单加速增长。
  • 25H1实现营收9.91亿元，同比+6%，其中Q2为4.03亿元，同比-17%。
  • 船用链及附件：25H1收入6.18亿元，同比-9%；销售单吨价格0.97万元，同比-8%。
  • 系泊链：25H1收入3.55亿元，同比+51%；销售单吨价格1.70万元，同比持平。
  • 25H1承接订单14.27万吨，其中船用锚链10.32万吨、系泊链3.95万吨。
• 利润端：扣非净利率同比持平，公允价值变动压制利润表现。
  • 25H1归母净利润1.15亿元，同比-17%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+5%。
  • 销售净利率11.98%，同比-3.15pct；扣非销售净利率9.91%，同比-0.08pct。
  • 毛利率27.71%，同比+0.31pct，主要受益于系泊链收入占比提升。
  • 25H1投资净收益&公允价值变动净收益合计1733万元，同比减少3643万元。

核心观点

• 锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间。
  • 船舶锚链：受益于船舶行业高景气度。
  • 海工系泊链：受益于海工行业景气上行与深远海油气开发。
  • 矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。
  • 漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司有望充分受益。

研究结论

• 考虑下游景气度，调整公司2025-2027年营业收入预测分别为22.00、25.26和28.22亿元，同比+11%、+15%和+12%。
• 调整2025-2027年归母净利润预测分别为3.09、3.69和4.16亿元，同比+10%、+20%和+13%。
• 调整2025-2027年EPS预测分别为0.32、0.38和0.43元，同比+10%、+20%和+13%。
• 2025/9/9收盘价9.80元对应PE分别为30、25、23倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。