Q2减值影响业绩短期承压，静待HJT产业化放量

业绩表现与短期承压

2024年上半年公司营收48.69亿元，同比+69.74%，其中光伏电池整线设备收入46.03亿元，同比+82%，占比94.54%。归母净利润4.61亿元，同比+8.63%。Q2单季营收26.51亿元，同比+54.84%，环比+19.50%，预计验收HJT整线约8条，对应收入约17.8亿元。Q2归母净利润2.01亿元，同比-1.31%，环比+22.73%，主要受计提1.9亿元信用减值损失影响。

毛利率与净利率变化

2024H1毛利率30.95%，同比-1.76pct，Q2单季毛利率30.97%，环比+0.04pct。预计HJT整线毛利率提升至35%左右。2024H1销售净利率9.05%，同比-4.62pct，Q2单季销售净利率7.55%，同比-3.40pct，主要受减值影响。

财务指标与风险控制

截至2024Q2末存货109.83亿元，同比+19.86%，合同负债88.12亿元，同比+32.30%，表明在手订单充足。Q2经营活动净现金流1.33亿元，持续为正。重大合同回款良好，如通威99%以上应收账款已收回，华晟77%以上已收回，风险管控能力较强。

新业务布局与突破

公司积极布局显示与半导体封装设备，显示领域已中标京东方第6代AMOLED产线设备，半导体领域推出晶圆临时键合机等新品，在先进键合领域取得突破。

盈利预测与投资评级

下调2024-2026年归母净利润至12/18/25亿元，当前市值对应PE为18/12/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游扩产不及预期，特别是HJT电池扩产节奏放缓；
2. 新品拓展不及预期，影响业绩增长。