8月非农点评：就业延续降温，巩固降息预期

8月非农就业报告要点

• 非农就业人数：美国8月非农新增就业人数2.2万人，大幅不及预期的7.5万人；6、7月合计下修2.1万人，过去三个月平均月度新增就业人数仅为2.9万人，为疫情以来最疲软时期。
• 失业率与薪资：8月失业率回升至4.3%，U6关键失业率反弹至8.1%，为2021年10月以来新高；8月薪资增速环比升0.3%，同比降至3.7%，每周工时持稳34.2小时。

点评解析

• 就业市场下行风险：8月非农就业人数远低于预期，失业率反弹，薪资增速回落，凸显美国就业市场下行风险，进一步巩固了市场对美联储9月降息的预期。
• 就业市场内部结构转弱：全职向兼职转变、多重职业持有者激增、求职成功率下降等指标，均显示美国经济指标衰退的先行迹象。
• 其他就业数据：近期职位空缺回落、ADP不及预期、申请失业金人数反弹、招聘意愿降低等，均显示美国就业增长已实质性放缓。

研究结论

• 降息预期：基于就业下行风险和通胀上行风险相对有限的环境，结合特朗普政府的政治施压，维持美联储年内首次降息或发生在9月、降息力度或仍在25bp，且年内降息2次的判断。
• 不大幅降息原因：失业率未大幅反弹、周度工时持稳、8月ADP数据高于非农数据可能意味着后续非农有上修可能。

市场反应

• 美元指数、美债收益率走弱；贵金属价格大幅上涨；美股先涨后跌，担忧经济衰退风险。