IL-17A单抗新增适应症获批，BD落地改善现金流

2025-09-04 杜向阳西南证券 Z.zy

事件概述：智翔金泰发布2025年中报，实现营收0.45亿元，同比减亏20.07%；赛立奇单抗（IL-17A单抗）获批强直性脊柱炎适应症，拓展市场潜力；GR1801和GR2001已获NDA受理，管线布局进展积极；GR1803海外BD落地，首付款入账改善现金流；公司仍处于战略亏损阶段，主要由于研发投入高、商业化初期规模效应未显现等。
赛立奇单抗：继2024年8月获批中重度斑块状银屑病适应症后，2025年1月获批强直性脊柱炎适应症；2025H1实现销售收入4537.58万元，预计2025年参与医保谈判继续放量。
管线布局：公司14个在研产品中，GR1501已获批两个适应症，GR1801和GR2001已获NDA受理，GR1802（IL-4Ra单抗）的5个适应症处于III期临床，GR1603液系统性红斑狼疮适应症II期临床试验完成。
现金流改善：2025H1经营活动现金净流出由去年同期的2.64亿元减少至1.16亿元，主要系赛立奇单抗商业化销售回款及GR1803首付款（2000万美元）。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-1.86元、-1.48元、-0.77元。
风险提示：研发进度不及预期风险、商业化不及预期风险、市场竞争风险。

2024年：总股本3.67亿股，流通A股1.17亿股，52周内股价区间22.11-37.88元，总市值123.68亿元，总资产31.17亿元，每股净资产4.99元。
2025年中报：营收0.45亿元，归母净利润-2.89亿元，同比减亏20.07%；单季度营收分别为0.2亿元和0.25亿元，归母净利润分别为-1.21亿元和-1.69亿元，同比减亏26.29%/14.94%。
分业务收入预测（2025-2027年）：GR1501收入分别为150.3亿元、262.4亿元、515.7亿元，增速74.6%/96.6%；GR1802收入分别为30.9亿元、126.1亿元，增速308%；GR1801收入分别为2.7亿元、146.8亿元、250.6亿元，增速5243%/70.7%；GR2001收入分别为33.8亿元、123.5亿元，增速265.4%。