2023年年报点评：IL-17A单抗获批在即，在研管线快速推进

投资要点 事件：公司发布]2023年年度报告，2023年实现营业收入121.15万元，归属于上市公司股东净利润-8.0亿元（+39.03%），扣非归母净利润-8.13亿元（+25.96%）。 GR1501为首个提交NDA的国产IL-17A单抗，商业化在即。2023年3月，赛立奇单抗注射液NDA获受理。2024年2月，赛立奇单抗注射液针对中重度斑块状银屑病III期临床研究结果在国际皮肤病学权威期刊BJD上正式发表，数据显示第52周PASI75应答率96.5%，PASI90应答率为84.1%，PGA0/1应答率为83.7%，表现出了优异且持久的疗效。复发的比例较低，用药第52周复发率为0.4%，这表明GR1501可能具有更好的长期疗效。 IL-4单抗中重度特应性皮炎处于III期临床。GR1802注射液为IL-4Rα单抗，已有5个适应症处于临床阶段，中重度特应性皮炎处于III期临床阶段，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、哮喘、过敏性鼻炎处于II临床阶段。 GR1801是国内首家进入III期临床的抗狂犬病病毒G蛋白双抗。GR1801是全球首个用于狂犬病被动免疫的双抗，同时靶向G蛋白位点I和III，满足WHO关于抗狂犬病病毒抗体开发的建议——采用针对不同抗原位点的多株单抗组合成“鸡尾酒式”组合，以保证对不同病毒株或病毒的不同基因型的有效性。 研发投入持续加大，在研管线快速推进。2023年公司研发投入为6.2亿元，同比增加36.5%。公司在研产品15个，其中9个产品（17个适应症）获批进入临床，2个适应症NDA已获受理，2个适应症处于III期临床，其他适应症分别处于I、II期临床。BCMA×CD3双抗GR1803处于I期临床；GR1603是国内企业首家进入II期临床试验的抗IFNAR1单抗；GR1901为国内首家启动I期临床的抗CD3×CD123双抗；GR2001为国内第二家完成II临床的靶向破伤风毒素单抗；GR2002为全球首个获批临床的TSLP双表位双抗。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现营业收入分别约为1.2、3.4、7亿元。考虑公司研发实力强劲，自身免疫疾病市场广阔，首款创新药GR1801获批在即，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、行业政策风险。 Table_MainProfit] 指标/年度 盈利预测 关键假设： （1）GR1501 假设1：参考进口IL-17单抗的国内定价并给予50%-60%折价，假设GR1501上市首年患者用药年费用约为4.16万元，且次年医保谈判降价50%纳入医保目录。 假设2：中重度斑块状银屑病适应症2034年的中性峰值市占率约36%。 （2）GR1802 假设1：参考进口IL-4单抗的国内定价并给予50%-60%折价，假设GR1802上市首年价格约为3500元/支，且次年医保谈判降价50%纳入医保目录。 假设2：中重度特应性皮炎适应症2034年中性峰值市占率分别约10.5%。 （3）GR1801 假设1：参考抗狂犬病毒单抗价格，假设GR1801上市首年价格约为598元/支，且次年医保谈判降价50%纳入医保目录。 假设2：我国狂犬病Ⅲ级暴露比例约为40%，随着抗狂犬病病毒抗体的推广应用，假设接种狂犬疫苗的Ⅲ级暴露人群中被动免疫制剂渗透率由18.5%逐步提升至40%。 假设3：GR18012034年中性峰值市占率分别约17%。 表1：分业务收入及毛利率