加强汽车、智能算力、工业领域研发投入，短期利润承压

核心观点

公司二季度收入同环比增长，但利润由盈转亏。主要原因是供应链成本上涨和终端客户需求承压，导致毛利率下降。同时，公司加大研发投入，研发费用同比增长33%，研发费率提高5.0pct至24.24%。

关键数据

• 2026年上半年收入：15.46亿元（YoY+5.19%），归母净利润-0.45亿元，扣非归母净利润-0.53亿元。
• 2Q26收入：7.89亿元（YoY+0.56%，QoQ+4.26%），归母净利润-4821万元，扣非归母净利润-5384万元。
• 毛利率：同比下降1.7pct至35.28%（2Q26为33.20%）。
• 研发费用：同比增长33%至3.75亿元，研发费率同比提高5.0pct至24.24%。

业务发展

• 公司围绕大电流场景完善产品布局，覆盖PC、AI服务器、数据中心、边缘计算智能终端等算力应用领域，推出多款满足AI服务器最高能效标准的大功率LLCSR控制器、多相AI算力电源等产品。
• 持续推进面向AI算力与数据中心的高压大电流DC-DC电源芯片、多相电源管理芯片等在研项目，顺应新一代AI算力800V供电架构的技术演进方向。
• 汽车电子领域发布车规级全桥电机驱动芯片以及48V汽车系统高性能双向DC-DC等多款车规产品，覆盖智能驾驶、车身控制、智能座舱三大核心场景。
• 工业领域推出多款针对性产品，重点加强传感芯片、大电流电源芯片等产品的研发，覆盖机器人、能源等领域的应用需求。

投资建议

维持“优于大市”评级。下调公司2026-2028年归母净利润至2.04/3.12/4.29亿元，对应2026年8月18日股价的PE分别为81/53/39x。

风险提示

新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。