二季度收入环比增长15%，高研发投入致盈利承压

二季度收入环比增长15%，毛利率下降。公司1H23实现收入6.49亿元(YoY-7.47%)，归母净利润-1.91亿元(YoY-303%)，扣非归母净利润-2.06亿元(YoY-398%)。其中2Q23营收3.48亿元(YoY-4.6%,QoQ+15.3%)，归母净利润-1.34亿元(YoY-415%，QoQ-134%)，扣非归母净利润-1.49亿元(YoY-316%，QoQ-162%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降10.6pct至31.63%，净利率下降42.9pct至-29.51%，研发费率同比提高17.1pct至37.57%；2Q23毛利率为30.60%(YoY-9.4pct,QoQ-2.2pct)，净利率为-38.65%(YoY-50.2pct,QoQ-19.7pct)。 上半年DC-DC芯片、AC-DC芯片、电池管理芯片收入同比增长。上半年公司电源管理芯片收入6.26亿元(YoY-9.24%)，占比96%，其中DC-DC芯片收入3.67亿元(YoY+9.37%)，占比56%；AC-DC芯片收入1.66亿元(YoY+13.74%)，占比26%；线性电源芯片收入0.84亿元(YoY-58.72%)，占比13%；电池管理芯片收入953万元(YoY+66.00%)，占比1%。信号链芯片收入605万元(YoY-48.54%)，占比1%，新增时钟产品和线性产品，其中已量产的数款时钟芯片主要用于无线基础设施、OTN设备、服务器计算领域和测试测量设备等，已量产的放大器、比较器、模拟开关等多款线性产品可应用于新能源、工业控制、通信设备、消费电子等领域。 发布多款可应用于汽车电子的降压产品，推出Intel ® IMVP9.1/9VRM整体解决方案。上半年公司在DC-DC产品方向上发布了多款可应用于汽车电子的降压产品，覆盖5V、36V、60V应用；在计算应用上深化与英特尔的合作，推出Intel ® IMVP9.1/9VRM整体解决方案，该方案通过严苛的测试，具备多重故障保护，具有高可靠、高效率、高精度特点；同时向市场推出多款DrMOS和多款多相控制器产品。线性电源产品方面，开发多款可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域的汽车级LDO，推出多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO；推出一款18V/50A功率管集成产品，具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点。 投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“买入”评级 我们预计公司2023-2025年收入16/20/24亿元 ， 归母净利润-3.18/-1.67/+0.79亿元 ； 对应2023年8月31日股价的PS分别为9.0/7.2/5.9x。公司采用虚拟IDM经营模式，看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023上半年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明